Share Share Linkedin Email Print Print Save Save 시장 및 주제별 관점 1Q24 Market Overview: Something Like a Phenomenon 1Q24 Market Overview: Something Like a Phenomenon 2024년 4월 22일 Share Share Linkedin Email Print Print Save Save 2024년 연준의 금리 인하 횟수와 규모에 대한 시장의 기대가 누그러졌음에도 불구하고 1분기에는 위험에 대한 선호가 충족되지 않았습니다. 탄탄한 경제 성장과 완고하지만 관리 가능한 인플레이션이 결합되어 연착륙이 달성될 수 있다는 희망을 강화하는 것으로 나타났습니다. 추가 정책 개입이 제한되어 주식 시장에 활력을 불어넣었습니다. S&P 500 지수는 1분기에 10.6%의 수익률을 올렸고, MSCI World Index는 8.9%의 수익률을 기록했습니다. 성장은 계속해서 가치를 크게 앞질렀습니다. 1 그러나 4월 초 뜨거운 인플레이션이 발표된 이후 금리 전망이 흐릿해졌고, 이로 인해 선물 거래자들은 자신들의 기대치를 더욱 재조정하게 되었습니다. 2 주요 시사점 주식시장은 1분기에도 계속해서 높은 상승세를 이어갔습니다. 2023년 4분기의 "Fed 피봇" 거래는 그 빛을 일부 잃었지만 연착륙에 대한 신뢰가 높아져 2024년 초 투자 심리가 높아졌습니다. 기준 금리가 수익률 곡선 전반에 걸쳐 소폭 상승했음에도 불구하고 주식 시장과 금 가격 모두 1분기 동안 일련의 최고 기록을 경신했습니다. 전 세계적으로 막대한 적자 지출 수준으로 인해 명목 변동률이 높아지는 구조적 변화가 촉발되었을 수 있습니다. 성과 패턴이 명목상의 성장과 함께 표류하는 경향이 있는 탄력적인 기업은 이익을 얻을 수 있습니다. 금 시장은 때때로 탄광의 카나리아 역할을 하여 자산 가격에 더 광범위하게 나타나기 전에 잠재적인 위험을 찾아내는 역할을 한다는 것이 우리의 경험이었습니다. 2024년 1분기 동안 더욱 흥미로운 발전 중에는 글로벌 금융 위기 이전 이후 볼 수 없었던 수준으로 지속되는 명목 금리와 실질 금리 모두에도 불구하고 주식 시장과 금 가격이 모두 동시에 최고치를 경신했다는 점입니다. 높은 이자율은 일반적으로 주식 평가 배수에 영향을 미칠 것으로 예상되는 반면, 역사적으로 금 가격은 실질 이자율의 변화와 반비례 관계에 있었습니다. 아마도 이 현상에 대한 가장 그럴듯한 설명은 세계 경제의 명목 변동률이 더 높아지는 근본적인 변화일 것입니다. 그 원인은 현재 다수의 최대 참여자들이 직면하고 있는 매우 큰 일차 적자에서 찾을 수 있습니다. 우리의 견해로는 더 높은 수준의 명목 변동이 지속되면 궁극적으로 그로부터 이익을 얻을 수 있는 탄력적인 기업에 대한 다중 확장이 발생할 수 있습니다. 표류 미국, 중국, 유로존, 일본, 인도를 포함한 세계 최대 경제국들은 정부 부채 규모를 상당히 빠른 속도로 늘려 왔으며, 이자 비용 증가로 총 부채 부담이 여전히 증가하고 있음에도 불구하고 계속해서 1차 적자를 기록하고 있습니다. 더 높은. 이러한 지출의 자극적 영향은 주식과 금부터 임금 인상(애틀랜타 연준의 임금 성장 추적기 3 3월 수치에서 4.7% ) , 기업 수익 및 수익(10.9% 및 10.9%로 예측)에 이르기까지 전반적인 활동을 부양한 것으로 보입니다. 2024년 S&P 500 기업의 경우 각각 5.1% 4 ) 더 높아졌습니다. 지속적인 적자 지출로 인한 느슨한 금융 상황은 높은 자본 비용에도 불구하고 경제 탄력성을 촉진한 것으로 보이지만, 이는 또한 인플레이션을 완전히 억제하려는 연준의 노력을 복잡하게 만들고 있습니다. 4월 초에 발표된 뜨거운 인플레이션 보고서는 재정 정책과 통화 정책 사이에 지속적인 압력이 가해지고 있음을 잘 상기시켜 줍니다. 헤드라인 기준으로 3.5%인 3월 소비자 물가 지수는 기대치를 상회했으며 시장과 연준이 모두 원하는 것으로 보이는 2024년 금리 인하를 좌절시킬 수도 있습니다. 저수익 채권이 롤오프되고 현재 금리의 채권으로 대체됨에 따라 국가의 막대한 부채 더미에 대한 이자 비용은 계속 증가할 것이며, 이는 국가에 완전히 다른 문제를 야기할 것입니다. 미국의 어려운 재정 상황은 우리가 내부적으로 "인도 역설"이라고 부르는 것을 생각나게 합니다. 일반적으로 높은 이자율, 즉 높은 할인율은 주식 시장 평가 배수에 부담을 줄 것으로 예상할 수 있습니다. 인도에서는 그렇지 않습니다. 2014년 이후 평균 7%가 넘는 10년 국채 수익률에도 불구하고 MSCI 인도 지수는 지난 10년간 연평균 13.6%의 수익률을 기록했으며 현재 주가수익비율(PER)은 26.2배에 달합니다. 3월 말. 비교를 위해 MSCI USA 지수는 26.2의 P/E 비율로 거래되며 10년 국채 수익률이 2.4%인 환경에서 10년 연간 수익률은 12.9%입니다. 5 인도에서 이러한 높은 이자율과 높은 배수의 결합은 언뜻 보기에 비논리적으로 보일 수 있지만, 적자 지출이 인도의 명목 경제 성장(2014년 이후 평균 약 10.2%)에 미친 자극적 영향을 고려하면 그렇지 않은 것 같습니다. (2020년 코로나 관련 경기 위축 포함) – 장기 이자율을 훨씬 초과합니다. 6 제2차 세계대전부터 2000년까지 미국 예산의 경향처럼 기본 적자가 없다면 명목 변동은 오로지 금리에 의해서만 결정되며 자산 가격은 이에 대한 위험 프리미엄으로 책정됩니다. 1차 적자는 일반적인 이자율을 초과하는 명목 표류 수준을 촉진할 수 있으며, 이는 종종 명목 성장에 대한 주장 역할을 하고 성과 패턴이 이에 맞춰 표류하는 경향이 있는 특정 부문 및 기업에 특별한 이익을 가져다 줍니다. 예를 들어, 이러한 경향은 인도에서 매우 뚜렷이 나타났습니다. 인도에는 명목상의 경제적 변동에 대한 노출이 높은 가치 평가 배수에도 불구하고 인도 국채에 비해 매우 매력적인 리스크 프리미엄을 나타낼 수 있는 다수의 필수 소비재 기업이 있습니다. 명목상 드리프트는 또한 오늘날 하이테크 세계에서 "주요 기업"으로 간주되는 기업의 배수가 계속 확대되는 미국 기술 분야에서 특정 이름의 지속적인 성공을 설명할 수도 있습니다. 선진국 시장에서 더 높은 수준의 명목 변동이 지속되면 궁극적으로 그 혜택을 누릴 수 있는 위치에 있는 기업이 여러 번 확장할 수 있다고 생각하는 것이 합리적입니다. 인도와 마찬가지로 여기에는 선진 거래소의 적당한 가치 평가 배수가 명목 변동에 대한 위험이 낮다는 주장을 암시하는 전통적인 필수 소비재 회사가 포함될 수 있습니다. 역풍에도 불구하고 금 급등 격동적인 지정학적 상황은 진정한 글로벌 화재가 발생하지 않더라도 위에서 아래로 투자 환경에 계속해서 영향을 미치고 있습니다. 글로벌 관계 악화로 인해 선진국 전체에서 국방예산이 지속적으로 증가했으며, 이는 위에서 언급한 적자 지출과 명목 변동의 원인이 되었습니다. 그들은 예상보다 나은 수요와 경직적인 공급 수준을 지원하면서 유가의 위험 프리미엄을 조장하고 있습니다. 그리고 이는 또한 1분기와 현재 금리 인상 주기 전반에 걸쳐 금의 회복력을 뒷받침하는 핵심 요소일 수 있습니다. 실질 금리 상승과 달러 강세라는 역풍에도 불구하고 금 가격은 3월에 급격히 상승하여 한 달 동안 8% 이상 상승하여 $2,200를 넘는 사상 최고 명목 최고치를 기록했습니다. 7 금 시장은 때때로 탄광의 카나리아 역할을 하여 자산 가격에 더 광범위하게 나타나기 전에 잠재적인 위험을 찾아내는 역할을 한다는 것이 우리의 경험이었습니다. 아마도 이러한 위험에 특히 민감한 글로벌 중앙 은행은 최근 몇 년 동안 금을 대량 구매해 왔으며 이는 금속 가격을 유지하는 데 도움이 되었습니다. 2023년 중앙은행의 금 순매입량은 1,037톤으로 2022년 기록적인 1,082톤에 이어 두 번째였습니다. 2024년에도 구매는 강세를 이어갔으며, 중앙은행은 올해 2월까지 현재까지 금고에 64톤을 추가로 추가했습니다. 8 특히 신흥시장 중앙은행은 16개월 연속 금 보유고를 늘린 중국인민은행을 중심으로 주요 구매자였습니다. 회복력의 대가 한동안 성장을 유망한 자산에 프리미엄 가치가 부여되어 시장의 위험 회피 수준이 낮음을 시사합니다. 환경이 더욱 복잡해지면(연착륙 시나리오가 실패하거나, 국가 부채 문제로 인해 정부 채권의 광범위한 가격 조정이 촉진되거나, 글로벌 군사 핫스팟 중 하나가 더 광범위한 갈등으로 촉발되는 경우) 시장이 가치를 인정하기 시작할 수 있습니다. 예상 성장에 대한 잠재적 회복력. 이것은 보이는 것만큼 이상하지 않습니다. 예를 들어 1990년대 중반부터 후반까지 Coca-Cola와 Clorox처럼 간단한 기업은 50배 이상의 수익 배수로 거래되었습니다. 9 탄력성은 과거에 프리미엄으로 거래되었으며, 적절한 상황에서 다시는 그렇게 하지 않을 것이라고 믿을 이유가 없습니다. 1. 출처: 팩트셋; 2023년 12월 31일 기준 데이터입니다. 2. "2023년 격차를 염두에 두세요: 미국의 투자자 수익에 관한 보고서", Morningstar(2023년 7월). 3. “내재가치”는 신중하고 합리적인 사업 구매자가 정상적인 시장에서 회사 전체에 대해 현금으로 지불할 금액에 대한 우리의 판단에 기초합니다. 표현된 의견이 반드시 회사의 의견은 아닙니다. 이 자료는 정보 제공의 목적으로만 제공됩니다. 이러한 의견은 미래 사건에 대한 예측, 미래 결과 보장 또는 투자 조언을 위한 것이 아닙니다. 여기에 포함된 모든 통계는 신뢰할 수 있는 출처에서 얻은 것이지만 이 정보의 정확성은 보장할 수 없습니다. 여기에 표현된 견해는 발행일 이후 언제든지 변경될 수 있습니다. 제공된 정보는 매수, 보유, 매도에 대한 추천이나 펀드나 증권을 매수 또는 매도하도록 권유하거나 제안하는 것으로 해석되어서는 안 됩니다. 위험 공개 과거 실적이 미래 결과를 보장하지 않습니다. 다각화는 투자 수익을 보장하지 않으며 손실 위험을 제거하지도 않습니다. 모든 투자에는 원금 손실의 위험이 따릅니다. 인덱스에 직접 투자할 수는 없습니다. 지수에는 관리 수수료나 기타 운영 비용이 발생하지 않습니다. 블룸버그 미국 국채 단기 지수 (총/총액) 는 만기 1년 미만의 미국 국채, 채권, 채권의 성과를 측정합니다. STRIPS는 지수에서 제외됩니다. 총수익률 지수는 가격 변동과 분배 소득 재투자를 추적합니다. 다각화는 교환 무역 펀드(ETF)는 뮤추얼 펀드와 매우 유사하게 운영되는 일종의 공동 투자 증권입니다. 다우존스 산업평균지수 는 운송 및 활용을 제외한 모든 산업 분야에서 미국 최대 30개 기업의 실적을 측정합니다. 가격가중지수입니다. Dow Jones Industrial Average measures the performance of the 30 largest US companies in all industries except transportation and utilizes. It is a price-weighted index. MSCI All Country World Index (ACWI) (순)는 23개 선진국 시장과 23개 신흥 시장 국가에 걸쳐 대형주와 중형주 대표성을 포착하는 비관리형 지수입니다. 2,491개 구성종목으로 구성된 이 지수는 글로벌 투자 가능 주식 기회 세트의 약 85%를 다루고 있습니다. 순수익률 지수는 가격 변화와 원천징수세를 제외한 분배 소득 재투자를 추적합니다. S&P 500 Index (Gross/Total) i (총/총액) 는 미국 경제의 주요 부문에 속한 500개 주요 기업의 대표 샘플을 포함하여 널리 알려진 비관리 지수 입니다 . S&P 500 지수는 미국 주식이 약 80%를 차지하는 대형주 시장에 초점을 맞추고 있지만 전체 시장을 대표하는 지수로도 간주됩니다. 총수익률 지수는 가격 변동과 분배 소득 재투자를 추적합니다. 미국 외 거주자를 위한 중요 정보 본 자료와 여기에 포함된 정보는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 증권 제안을 구성하거나 구성하려는 의도가 아니므로 그렇게 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 언급된 자금이나 기타 제품 또는 서비스는 모든 관할권에서 라이센스가 부여되지 않을 수 있으며 달리 명시하지 않는 한 규제 기관이나 정부 기관은 본 문서 또는 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토하지 않았습니다. 이 자료와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 시행되는 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 자료는 기관 투자자(해당 용어는 해당 관할권에서 정의됨)를 대상으로 합니다. 본 자료는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 자료는 일반적인 정보만을 제공하기 위한 것이며 투자 조언이나 특정 조치 또는 비조치 과정에 대한 기타 특정 권장 사항을 제공하기 위한 것이 아닙니다. 본 자료에 포함된 정보는 특정 투자 목적, 재정 상황, 세금 상황 또는 수령인의 특정 요구 사항을 고려하지 않습니다. 이 자료의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 자료는 지정된 수취인만을 위한 것이며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다. 호주 거주자를 위한 중요 정보 이 통신문은 도매 고객만을 대상으로 합니다. 여기에 포함된 정보는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 투자 서비스를 권유 또는 제안하거나 유가 증권의 주식을 매도 또는 매수 권유하는 것으로 간주되어서는 안 됩니다(해당 유가 증권을 다른 사람에게 제안하거나 매도할 수도 없습니다). 그러한 권유 또는 제안이 해당 관할권의 해당 법률에 따라 불법인 모든 관할권. 달리 명시하지 않는 한, 어떠한 규제 기관이나 정부 기관도 이 이메일이나 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토하지 않았습니다. 이 문서와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 구현된 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 문서는 투자 조언으로 의존해서는 안 되며 투자 전략을 채택하라는 권장 사항도 아닙니다. 이 문서는 지정된 수취인만 사용할 수 있으며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다. 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