Share Share Linkedin Email Print Print Save Save 시장 및 주제별 관점 유동 실물자산: 실질 수익 추구에 힘을 실어줍니다 유동 실물자산: 실질 수익 추구에 힘을 실어줍니다 May 02, 2024 Share Share Linkedin Email Print Print Save Save 시장 주기, 서로 다른 경제 체제 및 파괴적인 사건 전반에 걸쳐 절대적이고 장기적인 수익을 추구하려는 First Eagle의 노력은 종종 투자 세계에서 차별화되고 간과되는 영역으로 이어집니다. 주요 시사점 우리는 유형 자산과 실물 경제에 서비스를 제공하는 기업과 관련된 다양한 공개 기업인 유동 실물 자산이 전략적 포트폴리오 배분으로서 다양한 잠재적 이점을 제공하는 투자 세계에서 과소평가된 부분이라고 생각합니다. 글로벌 경제 기능에서 희소성과 중요한 역할을 고려할 때, 실물 자산은 단기 순환성에 대한 민감성에도 불구하고 주기 전반에 걸쳐 내구성을 입증했습니다. 우리는 재산업화, 미국의 주택 격차, 에너지 전환과 같은 잠재적인 구조적 추세가 실물 자산 분야의 특정 기업에 순풍 역할을 할 수 있다고 생각합니다. 금 시장은 때때로 탄광의 카나리아 역할을 하여 자산 가격에 더 광범위하게 나타나기 전에 잠재적인 위험을 찾아내는 역할을 한다는 것이 우리의 경험이었습니다. 희소하고 내구성 있는 실물 자산을 보유하고 경쟁 우위를 갖고 있는 기업은 포트폴리오 다각화에 기여하는 동시에 상대적으로 안정적인 수익률을 창출하여 수익률 변동성을 줄이고 잠재적으로 하방 위험을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 2024년 1분기 동안 더욱 흥미로운 발전 중에는 글로벌 금융 위기 이전 이후 볼 수 없었던 수준으로 지속되는 명목 금리와 실질 금리 모두에도 불구하고 주식 시장과 금 가격이 모두 동시에 최고치를 경신했다는 점입니다. 높은 이자율은 일반적으로 주식 평가 배수에 영향을 미칠 것으로 예상되는 반면, 역사적으로 금 가격은 실질 이자율의 변화와 반비례 관계에 있었습니다. 아마도 이 현상에 대한 가장 그럴듯한 설명은 세계 경제의 명목 변동률이 더 높아지는 근본적인 변화일 것입니다. 그 원인은 현재 다수의 최대 참여자들이 직면하고 있는 매우 큰 일차 적자에서 찾을 수 있습니다. 우리의 견해로는 더 높은 수준의 명목 변동이 지속되면 궁극적으로 그로부터 이익을 얻을 수 있는 탄력적인 기업에 대한 다중 확장이 발생할 수 있습니다. 불균형은 과소평가된 공간에서 기회를 드러냅니다. 주식 시장의 에너지, 재료, 부동산 및 유틸리티 분야의 다양한 비즈니스를 포괄하는 실물 자산은 실물 경제의 기능을 뒷받침합니다. 따라서 이들 기업의 시장 가치 변화가 경기 주기에 따라 썰물과 흐름을 반복하는 경향이 있다는 것은 아마도 놀라운 일이 아닐 것입니다. 글로벌 금융 위기 이후 대부분의 기간 동안 만연했던 낮은 인플레이션과 이자율, 중간 수준의 GDP 성장은 표 1에서 볼 수 있듯이 이들 부문의 상대적 성과에 부담을 주며 전체 주식 시가총액에서 해당 부문의 비중을 잠식했습니다. 2024년 3월 현재 MSCI 세계 지수에서 차지하는 비중은 13%로, 2008년 6월 26% 이상에서 감소했습니다. 표 1. 2007년 1월부터 2024년 3월까지 MSCI 세계 지수의 * 부동산은 2016년 8월 31일 GICS 부문의 헤드라인이 되었습니다. 이전에는 금융 부문의 일부였습니다. 출처: MSCI; 2024년 3월 31일 기준 데이터 주요 주가지수에서 차지하는 비중이 줄어들고 있음에도 불구하고 실물자산은 여전히 세계 경제 활동의 주요 동인으로 남아 있습니다. 예를 들어, 경제의 고정 자산(기계, 장비, 인프라, 건설 등)에 대한 추가와 재고의 순 변화를 측정하는 글로벌 총 자본 형성은 2019년 말 GDP의 약 28%로 현대 최고치를 기록했습니다. 2022년에는 위기 시대 최저치인 23%에서 상승했습니다. 그러나 미국과 대부분의 선진국에서는 실물 자산 공간의 대부분을 구성하는 특정 "구 경제" 부문에 대한 투자 지출이 부진했기 때문에 이 지표가 2000년대 중반 수준보다 낮은 수준으로 유지되었습니다. 1 경우에 따라 이러한 투자 부족을 수정하는 데 수년이 걸릴 수 있으며, 이는 아래에서 논의하는 내구성 있는 투자 기회를 더욱 강화합니다. 부동산 기업의 주식 가치 평가는 공급과 수요의 단기적인 순환성을 추적하는 경우가 많으며, 이로 인해 장기적인 균형 현금 흐름 및 대체 비용과 단절될 수 있습니다. 우리는 이러한 역학이 시장이 구조적 개선 기간의 잠재력을 완전히 인식하기 전에 매력적인 회사를 인수할 수 있는 기회를 제공한다고 믿습니다. 우리는 아래에서 이러한 세 가지 단절점을 살펴보고 각각의 투자에 대한 선택적 접근 방식의 중요성을 지적합니다. 우리의 경험에 따르면 기존 기업은 일반적으로 구조적 순풍의 혜택을 누릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 물리적 부족이 장기 현금 흐름을 고정하는 동시에 높고 증가하는 교체 비용과 진입 장벽이 장기적인 생존 가능성을 더욱 뒷받침하기 때문입니다. 서부의 재산업화. 코로나19 팬데믹 기간 동안 발생한 공급 제약으로 인해 세계화의 위험/보상 균형에 대한 재평가가 촉발되었으며, 서구 세계, 특히 북미 지역의 많은 정부와 기업이 집과 가까운 위치를 포함하여 공급망을 다양화하는 것을 선택했습니다. 한편, 지연 시간과 데이터 보안에 초점을 맞춘 고강도 컴퓨팅에 대한 수요 증가로 인해 대규모 기술 인프라 개발과 정부 프로그램 자금 지원이 새로운 물결을 불러일으켰습니다. 2 이러한 형태의 현대 산업 활동은 최종 시장에 전략적으로 위치하거나 최종 시장에 가깝게 위치하려는 경향이 있다는 점에서 독특합니다. 이러한 니어쇼어링(near-shoring) 추세는 지난 몇 년 동안 미국 제조 및 창고 시설에 대한 지출 급증을 묘사하는 표 2에서 분명하게 드러납니다. 또한 증거 3에서 볼 수 있듯이 멕시코 산업 부동산의 공실률이 계속 감소함에 따라 미국 국경 바로 남쪽에서 이러한 활동이 뚜렷하게 증가했으며 이는 이전 수십 년에 비해 뚜렷한 반전을 나타냅니다. 표 2. 미국의 산업용 부동산 건설은 코비드-19 발병 이후 급격히 증가했습니다. 제조 및 창고 시설에 대한 수십억 달러의 미국 민간 지출(계절 조정 기준, 1993년 1월부터 2024년 2월) 출처: 미국 인구조사국, Haver Analytics; 2024년 2월 29일 기준 데이터입니다. 표 3. 멕시코의 국내 및 근거리 수요로 인해 미국 국경 남부의 산업 공실률 감소가 촉발되었습니다. 일부 멕시코 부동산 회사의 산업 포트폴리오 공실률, 2013년 4월부터 2023년 12월까지 * 부동산은 2016년 8월 31일 GICS 부문의 헤드라인이 되었습니다. 이전에는 금융 부문의 일부였습니다. 출처: MSCI; 2024년 3월 31일 기준 데이터 가속화된 산업 인프라 개발의 주요 수혜자에는 건축 자재 공급업체, 특히 강력한 물량과 가격 결정력으로 현지 시장을 장악하는 기업이 포함됩니다. 금속 가공업체 및 장비 임대 회사를 포함한 유통업체, 가공업체 및 기타 서비스 기업 역시 새로운 산업 역량을 개발, 운영 및/또는 유지하는 데 필요한 투입물에 대한 수요로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 또한, 더 낮은 비용 기반 및/또는 취득 비용으로 더 나은 위치에 있는 기존 산업용 부동산의 소유자는 새로운 구조가 더 높은 비용으로 열악한 위치에 개발되기 때문에 특히 좋은 위치에 있을 수 있습니다. 더 높은 대체 가치와 함께 증가된 사용자 수요는 일반적으로 미국 남부와 멕시코 북부의 현재 역학과 마찬가지로 더 높은 안정화된 임대료와 소유주에 대한 현금 흐름을 유도합니다. 마지막으로, 새로운 반도체 생산 및 컴퓨팅 용량에 대한 높은 에너지 요구 사항으로 인해 에너지 인프라 투자의 증가가 필요할 수 있으며, 이를 통해 서비스 제공업체는 매력적인 규제 프레임워크를 갖춘 이러한 확장 및 선택 유틸리티에 혜택을 받을 수 있습니다. 특정 미국 시장의 주택 부족 .미국 주택 시장은 글로벌 금융 위기의 여파로 인해 계속 어려움을 겪고 있으며, 가구 구성에 비해 수년간의 저조한 건설로 인해 단독 주택이 상당한 적자를 겪고 있습니다. 이러한 주택 격차는 코로나19 이후 몇 년 동안 더욱 악화되었습니다. 표 4에서 볼 수 있듯이, 신규 주택 건설에 부담을 주는 공급망 문제와 기존 주택 소유자가 계속 머물도록 유도하는 모기지 금리의 급격한 상승으로 인해 수요 증가가 궁극적으로 방해를 받았습니다. 신규 건축 비용은 여전히 높으며, 허가된 건축 준비 부지 재고는 낮습니다. 표 4. 미국 주택 시장은 여전히 공급 부족 상태입니다 . 계절에 따라 조정된 수천 건의 미국 주택 거래, 1999년 2월부터 2024년 2월까지 출처: 미국 인구조사국, 전국부동산중개인협회, Bloomberg; 2024년 2월 29일 기준 데이터입니다. 제한된 단독 주택 공급과 높은 교체 비용 및 지속적인 수요가 결합되어 부동산 투자자에게 잠재적인 기회를 제공할 수 있습니다. 주택 건설업체와 이들에게 제품 및 서비스를 제공하는 회사를 포함한 건설 관련 기업은 추가 주택 수요의 확실한 수혜자이며 후자는 기존 주택 재고의 개조 및 유지 관리로 인해 활동이 증가할 수도 있습니다. 또한, 단독 주택 포트폴리오를 소유하고 운영하는 기업은 인플레이션 순풍으로 인해 기본 자산의 가치가 직접적으로 이익을 얻을 수 있습니다. 다가구 사업자도 시간이 지남에 따라 이익을 얻을 수 있지만, 코로나19로 인해 촉발된 공급 급증과 공급 과잉과 높은 이자율로 인한 자금 조달 문제로 인해 특히 미국 남부의 장벽이 낮은 시장에서 단기 전망이 어두워질 수 있습니다. . 이러한 다가구 자영업자 중 일부는 적극적인 포트폴리오 관리를 통해 가치를 더욱 향상시키는 동시에 공공 시장과 민간 시장 간의 가치 격차가 발생할 때 이를 활용할 수 있습니다. 위와 대조적으로 침체된 주택 거래 활동은 자체 저장 시설의 수입에 일시적으로 부담을 줄 수 있으며, 총 가구 이동은 한계 수요의 의미 있는 동인입니다. 전 세계적으로 탈탄소화 노력. 예시 5에서 볼 수 있듯이 역사적으로 에너지 전환은 매우 장기간에 걸친 사건이었으며, 현재 탄소 기반 연료에서 재생 가능 에너지원으로의 전환이 이와 다를 것이라는 증거는 없습니다. 특히 개발도상국에서 인구 증가와 경제 활동 증가로 인해 전 세계 에너지 소비가 지속적으로 증가함에 따라 세계는 전통적 에너지와 재생 가능 에너지 형태의 가용성 균형을 맞춰야 할 것으로 보입니다. 이러한 시나리오는 더 친환경적인 미래로의 격차를 해소하기 위해 화석 연료가 필요할 수 있으며 기존 생산업체의 퇴색 위험이 시장에서 과도하게 할인될 수 있음을 시사합니다. 표 5. 과거 에너지 전환은 1800년부터 2022년까지 테라와트 시간 기준으로 소스별 글로벌 에너지 소비량에 따라 출처: Thunder Said Energy, BP 통계 검토, Vaclav Smil; 2021년 12월 31일 기준 데이터입니다. 수십 년 동안 화석 연료에 대한 지속적인 수요는 잘 위치한 소중하고 부족한 자산을 보유한 레거시 에너지 기업에 이익을 줄 것으로 예상됩니다. 이에는 액화천연가스의 주요 공급업체인 주요 기업들, 석유, 가스 및 천연가스 액화수송, 가공 및 저장에 필수적인 중간 파이프라인 회사, 생산성 극대화, 메탄 배출 감소 및 최신 기술을 에너지 산업에 장착하는 서비스 업체를 포함합니다. 이러한 레거시 기업들은 산업의 효율성 개선 기회를 제공할 수 있는 산업 합병에 의해 더욱 강화될 수 있습니다. 전통적인 화석 연료에 대한 수요가 계속될 수 있더라도, 내연기관에서 배터리 전동차로의 전환으로 인해 구리, 리튬, 니켈과 같은 생산에 필수적인 광물의 장기 생산량이 상당히 증가할 수 있습니다. 미래의 주요 병목재료를 보유한 운영자들을 신중하게 평가하는 접근은 특히 새로운 용량에 대한 사회적 및 규제적 장벽이 증가하여 증가 비용이 증가할 경우에 보상적일 수 있습니다. 탄소 배출량을 줄이는 것의 장기적 이익자로는 건물의 에너지 효율을 향상시키는 데 중점을 둔 기업들이 있을 수 있습니다. 건물은 종합 에너지 소비의 재료적인 부분을 차지하고 있으며(예: 미국의 모든 에너지 사용량의 40%를 차지함), 이를 통해 향상된 에너지 효율은 중장기적으로 수요를 증가시킬 수 있습니다.3 기회는 고급 온도 제어 장치 및 전기 시스템 제조업체와 단열재 소재의 제조업체 및 서비스 제공업체를 포함할 수 있습니다. 사회적으로 주도되는 보존 노력의 증가와 규제 기준의 강화는 이러한 기업들에게 추가적인 힘을 실어줄 수 있습니다. 액체 현물 자산은 매력적인 가격에 내구성 있는 저항력을 제공할 수 있습니다. 최근 몇 달간 연방준비제도(Federal Reserve)의 정책 변경을 기대하면서 주식 시장 지수가 연이은 신기록을 세웠지만, 저희는 부드러운 하락 시나리오에 대해 주의를 기울이고 있습니다. 또한, 계속되는 재정 낭비와 지정학적 불화를 포함한 여러 요인들이 어느 순간에는 시장에서 리스크 선호도를 크게 재조정하고, 역환 순환적 내구성이 검증된 자산에 대한 관심 증가를 촉진할 수 있습니다. 이러한 환경에서 우리는 여전히 실물 자산이 매력적인 전략적 할당을 대표한다고 믿습니다. 실제 경제에 물리적으로 부족한 단단한 자산의 중요성은 그들의 본질적인 대체 가치를 근본적으로 지지하며, 그들을 통제하는 회사들의 장기적인 현금 흐름을 지원합니다. 역사적으로 이는 넓은 주식 시장과의 상대적으로 낮은 상관 관계와 비교적 매력적인 수익률을 촉진해왔으며, 이는 수익률의 변동성을 줄이고 하락 위험을 완화할 수 있는 요인으로 작용할 수 있습니다. 전시 6. 실물 자산은 매력적인 실질 수익률을 높일 수 있는 잠재력을 제공합니다. MSCI World 지수 부문의 배당 수익률 출처: FactSet, MSCI, S&P 다우 존스, FTSE, Bloomberg; 2024년 3월 31일자 데이터. 더 나아가, 우리는 고품질의 상장된 실물 자산 기업에 투자하는 것이 매력적인 가격에 이러한 자산에 노출을 얻는 가장 효과적인 방법일 수 있다고 생각합니다. 실제로, 실물 자산 부문에서 최고의 기업들은 대부분 비공개 시장이 아닌 공개 시장에 존재하는 경향이 있습니다. 왜냐하면 그 중 일부는 비공개 형식으로 소유하기에는 너무 크거나 백그라운드 실물 자산의 부족으로 인해 제약을 받기 때문입니다. 이에는 예를 들어 인프라(예: 주요 철도망), 천연 자원(예: 대규모 저비용 광산 및 유전) 및 부동산(예: 고도로 확장된 부동산 운영 플랫폼)에 관련된 기업들이 포함됩니다. 상장된 기업에 대한 자본 접근이 강화되면 많은 상장된 실물 자산 기업이 일부 비공개 기업보다 보수적인 수준의 금융 레버리지를 유지할 수 있습니다. 상장된 실물 자산 기업에 대한 적극적인 접근은 투자자에게 이러한 기업들의 "본질적 가치"에 할인된 가격으로 투자할 수 있는 기회를 제공하며 시간이 지남에 따라 탄탄한 리스크 조정된 수익을 달성할 수 있는 잠재력을 제공할 수 있습니다. 1. 출처: 세계은행; 2024년 3월 31일 기준 데이터 2. 출처: Reuters; 2024년 2월 9일 기준 데이터입니다. 3. 출처: 국립재생에너지연구소; 4. "내재 가치" 는 4. "내재 가치" 는 신중하고 합리적인 비즈니스 구매자가 일반 시장에서 회사 전체에 대해 현금으로 지불할 금액에 대한 우리의 판단을 기반으로 합니다. 표현된 의견이 반드시 회사의 의견은 아닙니다. 이 자료는 정보 제공의 목적으로만 제공됩니다. 이러한 의견은 미래 사건에 대한 예측, 미래 결과 보장 또는 투자 조언을 위한 것이 아닙니다. 여기에 포함된 모든 통계는 신뢰할 수 있는 출처에서 얻은 것이지만 이 정보의 정확성은 보장할 수 없습니다. 여기에 표현된 견해는 발행일 이후 언제든지 변경될 수 있습니다. 제공된 정보는 추천이나 매수 또는 매도 제안 또는 펀드나 증권 매수 또는 매도 제안의 권유로 해석되어서는 안 됩니다. 과거 실적이 미래 결과를 보장하지 않습니다. 위험 공개 모든 투자에는 원금 손실 위험이 수반됩니다. 다각화는 투자 수익을 보장하지 않으며 손실 위험을 제거하지도 않습니다. 인덱스는 관리되지 않으며 인덱스에 직접 투자할 수 없습니다. MSCI 세계 커뮤니케이션 서비스 지수(World Communication Services Index) 는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수에 포함된 모든 증권은 글로벌 산업 분류 표준(GICS®)에 따라 통신 서비스 부문으로 분류됩니다. MSCI 세계소비자재량지수는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수에 포함된 모든 증권은 글로벌산업분류기준(GICS®)에 따라 임의 소비재 부문으로 분류됩니다. MSCI 세계 필수 소비재 지수는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수에 포함된 모든 증권은 글로벌 산업 분류 표준(GICS®)에 따라 필수 소비재 부문으로 분류됩니다. MSCI 세계 에너지 지수는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수에 포함된 모든 증권은 글로벌 산업 분류 표준(GICS®)에 따라 에너지 부문으로 분류됩니다. MSCI 세계 금융 지수는 MSCI 세계 금융 지수는 MSCI 세계보건의료지수는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수의 모든 증권은 글로벌 산업 분류 표준(GICS®)에 따라 의료 부문으로 분류됩니다. MSCI World Index는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착합니다. 1,465개의 구성종목으로 구성된 이 지수는 각 국가의 유동시가총액의 약 85%를 포괄합니다. MSCI 세계산업지수는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수의 모든 증권은 글로벌 산업 분류 표준(GICS®)에 따라 산업 부문으로 분류됩니다. MSCI 세계정보기술지수는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수의 모든 증권은 글로벌 산업 분류 표준(GICS®)에 따라 정보 기술 부문으로 분류됩니다. MSCI World Materials Index는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수에 포함된 모든 증권은 글로벌산업분류기준(GICS®)에 따라 소재 부문으로 분류됩니다. MSCI 세계 부동산 지수는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수의 모든 증권은 글로벌 산업 분류 표준(GICS®)에 따라 부동산 부문으로 분류됩니다. MSCI World Utilities Index는 23개 선진국 시장의 대형주와 중형주 대표성을 포착하도록 설계되었습니다. 지수의 모든 증권은 글로벌 산업 분류 표준(GICS®)에 따라 유틸리티 부문으로 분류됩니다. 미국 외 거주자를 위한 중요 정보 본 자료와 여기에 포함된 정보는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 증권 제안을 구성하거나 구성하려는 의도가 아니므로 그렇게 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 언급된 자금이나 기타 제품 또는 서비스는 모든 관할권에서 라이센스가 부여되지 않을 수 있으며 달리 명시하지 않는 한 규제 기관이나 정부 기관은 본 문서 또는 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토하지 않았습니다. 이 자료와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 시행되는 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 자료는 기관 투자자(해당 용어는 해당 관할권에서 정의됨)를 대상으로 합니다. 본 자료는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 자료는 일반적인 정보만을 제공하기 위한 것이며 투자 조언이나 특정 조치 또는 비조치 과정에 대한 기타 특정 권장 사항을 제공하기 위한 것이 아닙니다. 본 자료에 포함된 정보는 특정 투자 목적, 재정 상황, 세금 상황 또는 수령인의 특정 요구 사항을 고려하지 않습니다. 이 자료의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 자료는 지정된 수취인만을 위한 것이며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다. 호주 거주자를 위한 중요 정보 이 통신문은 도매 고객만을 대상으로 합니다. 여기에 포함된 정보는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 투자 서비스를 권유 또는 제안하거나 유가 증권의 주식을 매도 또는 매수 권유하는 것으로 간주되어서는 안 됩니다(해당 유가 증권을 다른 사람에게 제안하거나 매도할 수도 없습니다). 그러한 권유 또는 제안이 해당 관할권의 해당 법률에 따라 불법인 모든 관할권. 달리 명시하지 않는 한, 어떠한 규제 기관이나 정부 기관도 이 이메일이나 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토하지 않았습니다. 이 문서와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 구현된 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 문서는 투자 조언으로 의존해서는 안 되며 투자 전략을 채택하라는 권장 사항도 아닙니다. 이 문서는 지정된 수취인만 사용할 수 있으며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다. First Eagle Investment Management, LLC는 호주의 도매 고객에게 제공하는 금융 서비스와 관련하여 기업법 2001(Cth)에 따라 호주 금융 서비스 라이센스를 보유해야 하는 요구 사항에서 면제되며 미국 증권거래위원회의 규제를 받습니다. 미국법은 호주법과 다릅니다. 브라질 거주자에 대한 공지 사항 First Eagle Investment Management, LLC 및 그 자회사 투자 자문사는 브라질 증권 위원회(CVM)로부터 투자 관리 서비스 수행에 대한 인증을 받지 않았습니다. 투자 관리 서비스는 브라질에서 일반 대중에게 공개적으로 제공되거나 판매될 수 없습니다. 투자 관리 서비스와 관련된 문서 및 여기에 포함된 정보는 브라질 대중에게 제공되지 않을 수 있습니다. 캐나다 거주자에 대한 고지 사항 이 문서는 투자 조언, 판매 제안 또는 권유 또는 제품이나 서비스 또는 증권 구매 제안 권유를 구성하지 않습니다. 해당 증권법에 따라 그러한 제안 및 판매가 허용될 때까지 개인입니다.) 본 문서에 언급된 모든 제품, 서비스 또는 증권은 모든 관할권에서 라이센스가 부여되지 않을 수 있으며, 달리 명시하지 않는 한 캐나다의 증권 위원회 또는 유사한 기관은 라이센스를 부여하지 않습니다. 이 문서 또는 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토했습니다. 이 문서의 사본을 받은 경우 이러한 자료를 사용할 수 있는 대상에 제한이 있을 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 이 문서는 기관 투자자를 대상으로 하며 캐나다 증권 관리자의 National Instrument 31-103 - 등록 요구 사항, 면제 및 지속적인 등록자 의무에 정의된 대로 "허가된 고객"에게만 제공됩니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공됩니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 잠재 고객은 캐나다의 모든 해당 법률과 규정을 숙지하고 준수해야 합니다. 잠재 고객은 주식 취득, 보유 또는 처분이나 지속적인 서비스 제공 및 외환 제한과 관련하여 시민권, 거주지, 주소 및 사업장 국가 내의 법적 요구 사항 및 세금 결과에 대해 스스로 알아야 합니다. 그것은 그것과 관련이 있을 수 있습니다. First Eagle Investment Management, LLC는 캐나다에서 투자 조언 및/또는 관리 자금을 제공할 권한이 없습니다. 두바이 국제 금융 센터 거주자를 위한 중요 정보 이 프리젠테이션은 전문 고객에게만 배포하기 위한 것입니다. 다른 사람에게 전달하거나 의존해서는 안 됩니다. 두바이 금융 서비스 당국은 자문 서비스와 관련된 문서를 검토하거나 확인할 책임이 없습니다. 두바이 금융 서비스 당국은 이 문서를 승인하지 않았으며 여기에 명시된 정보를 확인하기 위한 조치를 취하지 않았으며 이에 대해 책임을 지지 않습니다. 이 문서의 내용을 이해하지 못하는 경우 공인 재무 상담사와 상담해야 합니다. 카타르 거주자를 위한 중요 정보 본 문서에 언급된 모든 자금, 제품 또는 서비스는 카타르 주("카타르")를 포함한 모든 관할권에서 라이센스가 부여되지 않을 수 있으며, 별도로 명시하지 않는 한 다음을 포함한 규제 기관이나 정부 기관은 없습니다. 카타르 금융시장국(QFMA)은 이 문서 또는 여기에 언급된 상품 및 서비스의 장점을 검토했습니다. 이 문서의 사본을 받은 경우 이를 제안으로 간주할 수 없으며 이러한 자료를 사용할 수 있는 사람에 대한 제한이 있을 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 이 문서는 제한된 수의 "적격" 투자자(해당 용어는 카타르 법률에 따라 정의됨)를 대상으로 작성되었습니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 잠재 고객은 카타르 법률을 포함하여 관련 관할권의 모든 해당 법률 및 규정을 숙지하고 준수해야 합니다. 이 문서는 지정된 수취인만 사용할 수 있으며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다. 이 자료를 다른 당사자에게 전달하는 책임을 맡은 모든 법인은 해당 증권법을 준수할 책임이 있습니다. 대만 거주자를 위한 중요 정보 본 웹사이트에 표시된 정보는 대만 전문 투자자(대만 증권 투자 신탁 및 컨설팅법, 선물 거래법 또는 신탁 기업법의 의미 내에서)만을 대상으로 하며 전체보기에게는 적합하지 않습니다. 이 웹사이트에는 특정 자문 제품 및 서비스에 대한 정보가 포함되어 있습니다. 귀하가 대만 법률에 따라 전문 투자자인지 확실하지 않은 경우 법률 고문과 상담해야 합니다. 아랍에미리트 거주자를 위한 중요 정보(아부다비) 여기에 설명된 제품 및/또는 서비스 제공은 UAE 중앙 은행, UAE 증권 및 상품 당국(SCA), 두바이 금융 서비스 당국의 승인 또는 허가를 받지 않았습니다. (DFSA) 또는 UAE의 기타 관련 라이센스 기관이므로 상업 회사법, 2015년 연방법 2호(개정), SCA 이사회 결정에 따라 UAE에서 공개 제안을 구성하지 않습니다. 금융 활동 및 상태 정규화 메커니즘에 관한 규정 매뉴얼 또는 기타 사항에 관한 2021년 13호(13/의장). 따라서 이 자료는 UAE(두바이 국제 금융 센터(DIFC) 포함)의 대중에게 제공되지 않습니다. 이 자료는 엄격하게 비공개이며 기밀이며 다음과 같은 제한된 수의 기관 및 개인 고객에게 발행됩니다. a) 2021년 SCA 이사회 결정 번호(13/의장)에 정의된 전문 투자자 기준을 충족합니다. 금융 활동 및 상태 정규화 메커니즘에 대한 규정 매뉴얼 또는 정교한 고객 자격을 갖춘 사람 b) 본 자료에 설명된 제품 및/또는 서비스가 UAE 중앙은행, SCA, DFSA 또는 기타 관련 허가 당국이나 정부 기관에 의해 승인, 허가 또는 등록되지 않았음을 이해하고 요청하고 확인하는 경우 UAE; c) 원래 수신자 이외의 다른 사람에게 제공해서는 안 되며 다른 목적으로 복제하거나 사용할 수 없습니다. 영국 거주자를 위한 중요 정보 이 자료는 First Eagle Investment Management, LLC에서 발행했으며 First Eagle Investment Management, Ltd.가 영국에서 합법적으로 배포합니다. First Eagle Investment Management, Ltd는 금융행위감독청(Financial Conduct Authority)의 승인 및 규제를 받습니다. FRN: 798029)(영국). 이 자료는 "전문 투자자" 자격을 갖춘 영국 내 개인만을 대상으로 합니다. 이 자료는 영국 대체 투자 펀드 매니저 규정 2013(SI 2013/1773) 또는 EU 패키지 소매 및 보험 기반 투자 상품 규정의 의미 내에서 "소매 투자자" 자격을 갖춘 영국 내 개인을 대상으로 하지 않습니다. (No 1286/2014), 영국 PRIIPs 규정 및 그러한 사람은 본 자료의 정보에 따라 행동하거나 이에 의존할 수 없습니다. 제한된 목적의 브로커-딜러인 FEF Distributors, LLC(“FEFD”)(SIPC)는 특정 First Eagle 제품을 배포합니다. FEFD는 투자자에게 서비스를 제공하지 않고 First Eagle 계열사에 서비스를 제공합니다. 따라서 FEFD가 잠재 투자자에게 펀드, 전략 또는 기타 상품을 제시할 때 FEFD와 그 대표자는 해당 펀드, 전략 또는 기타 상품에 대한 투자가 투자자에게 최선의 이익이 되는지, 또는 달리 유익하거나 적합한지 여부를 결정하지 않습니다. , 투자자. FEFD의 어떠한 성명도 권장사항으로 해석되어서는 안 됩니다. 투자자는 자신이 First Eagle 펀드, 전략 또는 상품에 투자하는 것이 바람직한지 여부를 결정하기 위해 스스로 판단하거나 금융 전문가와 상담해야 합니다. First Eagle Investments는 First Eagle Investment Management, LLC와 그 자회사 투자 자문사의 브랜드 이름입니다. ©2024 퍼스트 이글 투자 관리, LLC. 판권 소유.