시장 및 주제별 관점

집 같은 곳은 없다

집 같은 곳은 없다

주요 시사점

  • 기존 대출 기관에 대한 규제 역풍과 결합된 미국 주택 시장의 지속적인 강력한 역동성은 매력적인 위험 조정 수익 잠재력을 지닌 부동산 전문 대출에 투자할 수 있는 기회를 창출했습니다.

  • 매력적인 수익률, 견고한 현금 흐름 및 짧은 기간을 갖춘 주택 전환 대출 및 토지 은행은 민간 자산 중에서 특히 매력적인 부문인 것으로 보입니다.

  • 기관 모기지 담보 및 신용 위험 이전 증권과 모기지 보험 및 비적격 모기지와 관련된 고수익 기회를 포함하여 공개적으로 거래되는 부동산 관련 신용은 민간 신용 투자에 매력적인 보완책을 제공할 수 있습니다.

  • 노출을 기회적으로 관리할 수 있는 유연성을 갖춘 투자자는 민간 및 공공 부동산 부채 사이에 주기적으로 발생하는 상대 가치 불일치를 활용하는 동시에 민간 및 공공 부동산 부채 내에서 제공되는 이점을 포착할 수 있습니다.

주택 공급과 수요 사이의 엄청난 격차가 미국 주거용 부동산 가치에 순풍을 제공했음에도 불구하고, 글로벌 금융 위기 이후 규제 변화로 인해 특정 유형의 부동산 활동에 대한 은행 자금 조달의 가용성이 감소했습니다. 이로 인한 단절로 인해 새로운 민간 대출 기관이 유동성 공급자로 참여할 수 있는 기회가 생겼으며 잠재적으로 자신과 투자자를 위해 매력적이고 장기적인 수익을 창출할 수 있습니다.

여기에는 단기 주택 전환 대출 및 토지 은행과 같은 민간 시장 부문에 대한 참여가 포함됩니다. 여기서 수익률은 짧은 기간과 견고한 현금 흐름과 함께 레버리지 대출 및 고수익 채권과 같은 전통적인 신용 자산에 비해 매력적인 복잡성과 비유동성 프리미엄을 제공합니다. 한편 특정 공공 시장 자산은 이러한 민간 투자를 보완할 수 있습니다. 예를 들어 패니매(Fannie Mae), 프레디맥(Freddie Mac)과 같은 기관이 발행한 신용위험 양도증권이나 모기지 보험 및 비적격 모기지와 관련된 상품에서 고수익 기회를 찾을 수 있습니다.

미국 주거용 부동산 시장의 수요/공급 역학이 부동산 전문 대출에 대한 내구성 있는 투자 기회를 뒷받침할 가능성이 높다고 생각하지만, 이러한 투자는 진입 장벽이 높은 경향이 있습니다. 이러한 거래의 소싱, 인수 및 구조화 경험은 성공의 전제조건이 될 수 있습니다.

미국 주택시장은 냉각됐지만 여전히 공급 부족 상태…

미국은 최근 수십 년 동안 충분한 주택을 건설하지 않아 주택 공급과 수요 사이에 상당한 격차가 발생했으며, 추정치는 160만 채에서 550만 채까지 다양합니다. 1 저렴한 주택의 부족은 신규 주택 시장과 기존 주택 시장 모두에서 공급 증가의 필요성을 강조합니다. 우리는 공급/수요 격차를 해소하려는 동기가 주거용 신축 및 기존 주택 개조에 대한 강력하고 내구성 있는 순풍뿐만 아니라 이러한 프로젝트 자금을 조달하는 데 필요한 자본에 대한 수요를 나타낸다고 믿습니다.

현재 주택 부족 현상은 글로벌 금융 위기로 거슬러 올라갈 수 있습니다. 당시 소비자 신용의 하락으로 인해 주택 착공이 급격히 감소하여 업계가 아직 회복되지 않았기 때문입니다. 2 한편, 가구 형성(즉, 가족 수의 증가)은 거의 줄어들지 않고 지속되었으며, 그로 인해 주택 공급과 수요의 격차는 그림 1에서 볼 수 있듯이 더욱 확대되었습니다. 신규 주택 저건축의 영향은 다음과 같습니다. 주택 소유자의 판매 의욕을 저해하는 "고정 효과"로 인해 판매용 기존 주택의 제한된 공급으로 인해 더욱 악화되었습니다. 예를 들어, 미납 모기지 중 81%는 이자율이 5% 미만이고, 61%는 4% 미만, 23%는 3% 미만입니다. 3 Freddie Mac 30년 고정 채권의 2023년 최고치는 7.79%였습니다. 4 그리고 소유자가 거주하는 주택의 평균 연령은 40년이므로 시장에 출시되는 주택은 가치를 극대화하기 위해 리모델링이 필요할 가능성이 높습니다. 5

표 1. 2008년부터 2023년 11월까지
미국의 주택 격차는 최근 수백만 달러로 악화되었습니다.

exhibit 5

*2023년 11월 30일까지의 연도 기준.
출처: 출처: Federal Reserve Bank of St. Louis; 2023년 11월 30일 기준 데이터입니다.

지난 15년 동안 주택 공급이 점점 더 어려워지고 있는 반면, 글로벌 금융 위기로 인한 규제 변화로 인해 인수, 개발, 건설 대출을 포함한 특정 유형의 부동산 활동에 대한 은행의 자금 조달 능력이 저하되었습니다. 예를 들어, 표 2에서 볼 수 있듯이 현재 은행 총 자산 대비 건설 대출 비율은 2007년의 절반에도 미치지 못합니다. 실제로 은행은 제도적 지원이 부족한 전국적으로 매우 단편화된 대출 기관으로 대체되었습니다. 이는 자산 관리자가 매력적인 조건으로 유동성 공급자가 될 수 있는 기회를 제공했습니다.

표 2. 전통적인 은행은 2007년부터 2023년 3월까지 총 은행 자산의 백분율로
특정 유형의 부동산 대출 건설 대출을 철회했습니다.

Exhibit 3

*2023년 3월 31일까지의 연도 기준.
출처: 연방예금보험공사; 2023년 3월 31일 기준 데이터입니다.

인플레이션과 긴축된 금융 상황의 부정적인 영향에도 불구하고 미국 소비자들은 여전히 ​​좋은 재정 상태를 유지하고 있으며 이는 단기적으로 주택 수요가 강세를 유지할 것임을 시사합니다. 2023년 2분기 말, 미국 단독 주택 시장의 총 가치는 2006년 최고치보다 84% 높은 44조 5천억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 6 이러한 성장의 상당 부분은 주택 소유주 자산의 증가에서 비롯되었으며, 이는 이 기간 동안 123% 증가한 반면 미납 모기지 부채는 29% 증가한 12조 9000억 달러에 그쳤습니다. 6 모기지 부채 대비 자기자본의 극적인 증가를 감안할 때 총 주택 모기지 부채 비율은 2013년 2분기 50% 이상에서 현재 29%로 감소했습니다. 6 최근 인상 이전에 저금리 모기지를 확보한 가구, 특히, 다른 형태의 신용이 더욱 비싸졌음에도 불구하고 이러한 디레버리징으로 이익을 얻었으며 강력한 부채 상환 비율을 유지했습니다.

…부동산 산업의 자본 제공자를 위한 지속적인 기회 창출

연준이 2022년 초 금리 인상 주기를 시작한 이후 벤치마크 금리의 인상으로 인해 전반적인 공공 신용 투자 전반의 수익률이 수십 년 동안 볼 수 없었던 수준으로 높아졌으며, 보다 복잡한 민간 신용 자산의 수익률도 속도는 느리지만 상승했습니다. . 미국 주거용 부동산에 대한 우리의 건설적인 견해에 비추어 볼 때, 주거용 과도 대출 및 토지 은행과 같은 시장 부문에서 이용 가능한 수익률이 특히 매력적으로 보입니다. 레버리지 대출 및 고수익 채권과 같은 전통적인 시장 옵션에 비해 복잡성과 200~300bp의 비유동성 프리미엄을 제공하는 것 외에도 이러한 자산의 일반적인 짧은 기간과 탄탄한 현금 흐름을 통해 수익금을 자주 재투자할 수 있습니다. 7

주거용 과도 대출 . 많은 구매자들에게는 기존 동네에 있는 개조된 주택이 새로운 지역의 새 주택보다 더 바람직할 수 있습니다. 학교, 공원, 소매점과 같은 입증된 인프라를 잠재적으로 더 나은 가격에 활용할 수 있기 때문입니다. 표 3에 표시된 오래된 미국 주택 재고와 결합된 이러한 수요는 부동산 개발자가 단기간에 수익을 내고 개조하고 재판매할 목적으로 단독 주택을 구매하는 "수리 및 뒤집기" 활동의 급증을 촉진했습니다. . 부동산 투자자들이 기존 임대 부동산을 더 높은 임대료를 요구할 수 있는 기준으로 업그레이드하려고 하기 때문에 다가구 공간에서도 비슷한 역동성이 분명합니다.

물론 이 모든 것에는 자본이 필요합니다. 상업 은행이 이러한 유형의 자금 조달 제공을 중단함에 따라 세분화된 전문 대출 기관 그룹이 이러한 단기 부가가치 혁신 대출에 자금을 지원하기 위해 개입했습니다. 이러한 대출 기관의 대다수는 이러한 대출을 의미 있는 규모로 인수하고 보유할 자본이 부족하며, 자산 관리자는 개별 대출을 구매하여 매력적인 위험 조정 수익 잠재력을 갖춘 다양한 포트폴리오를 구성함으로써 부동산 업계에 필요한 유동성을 제공할 수 있었습니다. .

표 3. 미국 주택 공급 노령화로 인해
2005년부터 2021년까지 미국 자가 거주 주택 연수 중 중간 연령의 개조 자본 추정 수요가 증가할 수 있음

exhibit 4

출처: 미국 인구 조사국, 미국 주택 조사; 2021년 12월 31일 기준 데이터입니다.

토지 은행. 위기 이후 미국 주택 시장 역학의 또 다른 부산물은 단독 주택 건설을 위한 허가된 건축 준비 부지가 부족하다는 점입니다. 이러한 부지의 소유권은 주택 건설업체의 대차대조표에 자본을 실질적으로 묶을 수 있기 때문입니다. 최고의 주택 건설업체는 점점 더 "토지 조명" 비즈니스 모델로 이동하고 있으며 토지 은행과 같은 부외 금융 솔루션은 토지 재고 관리 전략의 필수 요소가 되었습니다.

토지 은행 거래의 예에서 대출 기관은 자격이 있고 허가되고 개선된 부동산을 취득하는 동시에 주택 건설업체와 계약을 체결하여 환불 불가능한 수수료를 받고 시간이 지남에 따라 부지를 취득할 수 있는 옵션을 제공할 수 있습니다. 두 당사자는 일반적으로 토지 개발을 위해 건축업자가 토지 은행으로부터 비용을 지불받는 건설 계약을 체결하며, 주택 건설업자가 해당 부동산에 대한 개별 부지를 확보해야 하는 속도는 "철거 일정"에 따라 결정됩니다. 주택 건축업자는 일반적으로 토지 은행 계약이 제공하는 선택 사항 및 부외 처리에 대해 기준 이자율에 비해 상당한 스프레드를 지불할 의향이 있습니다. 재정적 건전성과 오랜 운영 역사를 고려할 때 대규모 공공 주택 건설업체는 소규모 민간 주택 건설업체가 제공할 수 없는 상당한 선불 보증금과 완공 보증을 제공할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다.

공공 증권. 그러나 미국 부동산 부채에서 볼 수 있는 기회는 민간 거래에만 국한되지 않습니다. 예를 들어, 부동산과 연계된 공개 거래 구조화 신용은 매력적인 잠재적 수익률을 제공하고 민간 거래를 보완하는 역할을 할 수도 있습니다. 실제로, 공공 및 민간 부동산 부채 시장에 대한 노출을 기회주의적으로 관리할 수 있는 투자자는 각각의 이점뿐만 아니라 주기적으로 발생하는 상대적 가치 불일치도 포착할 수 있는 좋은 위치에 있을 수 있습니다.

미국 정부 후원 기업(GSE)인 Fannie Mae와 Freddie Mac이 발행 및 보증한 기관 모기지 담보 증권(MBS)은 구조화 신용 자산 클래스 중 가장 크고 가장 활동적인 유형 중 하나입니다. 8 고품질 MBS 위험을 가장 많이 보유하고 있는 GSE는 미국 정부의 암묵적인 지원을 받고 있습니다. 그 결과 대행사 MBS는 투자자에게 매우 제한된 신용위험을 제시하고 금리위험에 대한 보상으로 상대적으로 낮은 수익률 스프레드를 지불합니다. GSE는 자신이 소유한 모기지 풀을 참조하는 무보증 신용 위험 이전(CRT) 증권을 발행하여 자체 신용 위험 노출을 완화합니다. CRT는 신용리스크와 금리리스크를 모두 부담하기 때문에 대행사 MBS에 비해 스프레드가 더 넓습니다. CRT는 다양한 연공서열과 위험/수익 프로필의 트랜치로 발행되므로 투자자는 이러한 증권화 중 보다 신용 집약적인 하위 부문에 걸쳐 노출을 맞춤화할 수 있습니다. 유사한 고수익 기회는 모기지 보험 및 비적격 모기지와 연결된 상품 등 기관 외부에서도 잠재적으로 찾을 수 있습니다.

GSE는 주로 위험을 완화하기 위해 이러한 증권을 발행하기 때문에 시장 상황에 따라 전략적으로 기반을 두기보다는 프로그램 방식으로 발행하는 경향이 있습니다. 이는 때때로 악용될 수 있는 가격 비효율성을 야기하며, 특히 연준과 같은 프로그램 구매자가 시장에서 물러날 때 더욱 그렇습니다. 더욱이, 2020년 코로나19 발생이나 2023년 초 지역 은행 위기와 같은 주기적인 시장 혼란에 따른 자본 흐름 감소로 인해 증권을 뒷받침하는 모기지의 기본 펀더멘털이 거의 변하지 않더라도 스프레드가 훨씬 더 넓어질 수 있습니다. .

주택 정리
오늘날 미국 주택 시장은 도전과 기회를 모두 제시하고 있지만, 우리는 그 기술적, 근본적인 역학이 단기적으로 모기지 신용을 뒷받침할 지속적인 구조적 추세를 반영한다고 믿습니다. 위에서 논의한 세분화된 전문 대출 부문은 진입 장벽이 높은 경향이 있지만, 주거용 부동산 신용에 존재한다고 믿는 충분한 기회를 활용하려는 사람들을 위한 소싱, 인수 및 구조화 경험의 중요성을 강조합니다.

1. 출처: 의회 조사국; 2023년 7월 10일 기준 데이터.
2. 출처: 미국 인구조사국; 2023년 10월 31일 기준 데이터
. 3. 출처: John Burns Research and Consulting; 2023년 8월 기준 데이터입니다.
4. 출처: Freddie Mac; 2023년 10월 26일 기준 데이터.
5. 출처: 미국 인구조사국; 2023년 10월 31일 기준 데이터
. 6. 출처: Urban Institute; 2023년 11월 30일 기준 데이터입니다.
7. 출처: Citi Research, Napier Park;
7. 출처: Citi Research, Napier Park;

표현된 의견이 반드시 회사의 의견은 아닙니다. 이 자료는 정보 제공의 목적으로만 제공됩니다. 이러한 의견은 미래 사건에 대한 예측, 미래 결과 보장 또는 투자 조언을 위한 것이 아닙니다. 여기에 포함된 모든 통계는 신뢰할 수 있는 출처에서 얻은 것이지만 이 정보의 정확성은 보장할 수 없습니다. 여기에 표현된 견해는 발행일 이후 언제든지 변경될 수 있습니다. 제공된 정보는 매수, 보유, 매도에 대한 추천이나 펀드나 증권을 매수 또는 매도하도록 권유하거나 제안하는 것으로 해석되어서는 안 됩니다.

과거 성과는 미래 결과를 나타내지 않습니다.

위험 공개

모든 투자에는 원금 손실의 위험이 따릅니다.

외국 증권에 대한 투자에는 불규칙한 시장 상황, 경제적, 정치적 불안정, 환율 변동 등의 위험이 있습니다.

가치주 투자의 주요 위험은 증권 가격이 예상 가치에 접근하지 못하거나 가치가 하락할 수 있다는 것입니다. 카테고리로서의 "가치" 투자 또는 그러한 투자와 관련된 전체 산업 또는 부문은 보다 "성장" 지향적인 투자에 비해 투자자의 선호를 잃을 수 있습니다.

포트폴리오 보유 자산의 가치와 유동성은 기업이나 시장에 특정한 사건은 물론 미국이나 해외의 경제적, 정치적, 사회적 사건에 따라 변동될 수 있습니다. 시장 변동성이 심한 기간 동안 개별 증권 및 기타 투자의 가치는 때때로 급격하게 급격하게 하락할 수 있습니다. 중소기업의 증권은 대기업의 증권보다 가격 변동성이 더 크며 거래가 더 어렵거나 비용이 많이 들 수 있습니다.

금 및 금 관련 투자에 대한 투자는 미국 또는 외국 세금, 통화 또는 광업법의 변경, 환경 비용 증가, 국제 통화 및 정치 정책의 변경과 같이 금 및 기타 귀금속 가격에 영향을 미치는 정치적, 경제적 위험을 포함한 특정 위험을 수반합니다. 개별 국가 내의 경제 상황, 무역 불균형, 국가 간 무역 또는 통화 제한. 금 가격은 금을 채굴하거나 가공하는 회사의 증권 시장 가격에 영향을 미칠 가능성이 높으며, 이에 따라 해당 증권에 대한 투자 가치도 영향을 받을 수 있습니다. 미국 달러가 강세를 보이고 인플레이션이 낮으며 전반적인 경제 상황이 안정적인 기간 동안 전체적으로 금 관련 투자는 주식 시장만큼 좋은 성과를 내지 못했습니다. 또한, 금 관련 투자 수익은 전통적으로 광범위한 주식이나 부채 시장에 대한 투자보다 변동성이 더 컸습니다. 금 및 금 관련 투자에 대한 투자는 투기적일 수 있으며 다른 자산 및 유형의 회사에 대한 투자보다 가격 변동성이 더 클 수 있습니다.

다각화는 투자 수익을 보장하지 않으며 손실 위험을 제거하지도 않습니다.

대체 투자 위험
대체 투자는 투기적일 수 있으며 모든 투자자에게 적합하지 않습니다. 대체 투자에 대한 투자는 해당 투자와 관련된 높은 경제적 위험을 감당할 의지와 능력이 있는 경험 있고 숙련된 투자자만을 위한 것입니다. 투자자는 투자하기 전에 잠재적인 위험을 주의 깊게 검토하고 고려해야 합니다. 이러한 위험 중 일부는 다음과 같습니다.

  • 투자의 전부 또는 상당한 부분의 손실
  • 2차 시장이나 전략에 대한 관심이 없고 발전할 것으로 예상되지 않는다는 점에서 유동성이 부족합니다.
  • 수익률 변동성
  • 금리위험;
  • 민간 투자 전략에 대한 지분 양도 제한
  • 하나 이상의 분야, 산업, 국가 또는 지역 내 집중으로 인해 잠재적인 다각화가 부족하고 이로 인해 더 높은 위험이 발생합니다.
  • 평가 및 가격 책정에 관한 정보가 부족합니다.
  • 복잡한 세금 구조 및 세금 신고 지연
  • 뮤추얼 펀드보다 규제가 적고 수수료가 높습니다.
  • 투자 금액에 대한 손익 가능성을 확대하고 일반적으로 투기적 투자 기법으로 간주되며 전략 투자와 관련된 위험을 증가시키는 레버리지 사용
  • 이러한 약정이 없는 경우보다 전략이 더 투기적이고 위험도가 높은 투자를 하게 만들 수 있는 이자 발생 그리고
  • 투자 등급 이하의 대출은 채무 불이행 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

자산 기반 대출(ABL)은 차용자의 특정 자산을 기반으로 지원되는 기업 차입입니다.

컨퍼런스보드 경기선행지수(LEI)는 경기 순환의 잠재적 전환점을 식별하는 것을 목표로 하는 경제 및 시장 변수의 종합 지수입니다.

신용위험 이전(CRT)은 금융 자산 포트폴리오 전체 또는 일부의 신용 위험을 이전하는 거래입니다.

듀레이션은 이자율 변화에 대한 채권이나 기타 부채 상품의 가격 민감도를 측정한 것입니다.

Fitch Ratings는 SEC에 등록된 국가 공인 통계 평가 기관(NRSRO)으로, 특정 증권, 단기 금융 상품 또는 기타 채권을 포함한 채무와 관련하여 발행자의 신용도를 평가하여 신용 등급을 제공합니다. 등급은 일반적으로 AAA(최고)부터 D(최저)까지의 등급으로 측정됩니다. 등급은 예고 없이 변경될 수 있습니다. NR(Not Rated)은 채무자가 등급을 받지 않았음을 나타내며 낮은 품질을 나타내는 것으로 해석되어서는 안 됩니다.

정부 후원 기업(GSE)은 공공 정책 목적을 위해 미국 연방 정부에 의해 설립되고 인가되었습니다. 이들은 민간 기업이며, 이들의 증권은 연방 정부의 완전한 신뢰와 신용으로 뒷받침되지 않습니다.

모기지담보부증권(MBS)은 모기지 풀을 통해 담보로 제공되는 금융 상품입니다.

개인소비지출(PCE ) 물가지수는 미국 가구의 상품과 서비스에 대한 소비자 지출을 측정한 것입니다.

인덱스는 관리되지 않으며 인덱스에 직접 투자할 수 없습니다.

ICE BofA MOVE 지수 는 미국 금리 변동성을 측정하는 지표입니다. 이는 1개월 국채 옵션의 표준화된 내재 변동성을 나타내는 수익률 곡선 가중 지수입니다.

MSCI 중국 지수 순)는 중국 A주, H주, B주, 레드칩, P칩 및 해외 상장 전반에 걸쳐 대형주와 중형주 대표 성과를 측정합니다. 순수익률 지수는 가격 변화와 원천징수세를 제외한 분배 소득 재투자를 추적합니다.

MSCI EAFE 지수 (순)는 미국과 캐나다를 제외한 전 세계 21개 선진국 시장의 대형주 및 중형주 증권의 성과를 측정합니다. 순수익률 지수는 가격 변화와 원천징수세를 제외한 분배 소득 재투자를 추적합니다.

MSCI World Index (Net)는 전 세계 23개 선진국 시장의 대형주 및 중형주 증권의 성과를 측정합니다. 순수익률 지수는 가격 변화와 원천징수세를 제외한 분배 소득 재투자를 추적합니다.

Russell 1000® 성장 지수 (총/총액)는 미국 주식 세계의 대형주 성장 부문의 성과를 측정합니다. 여기에는 가격 대비 가치 비율이 높고 예상 성장 가치가 더 높은 Russell 1000 기업이 포함됩니다. 총수익률 지수는 가격 변화와 분배 소득의 재투자를 추적합니다.

Russell 1000® Value Index (총/총액)는 미국 주식 세계의 대형주 가치 부문의 성과를 측정합니다. 여기에는 주가 장부가 비율이 낮고 예상 성장 가치가 낮은 Russell 1000 기업이 포함됩니다. 총수익률 지수는 가격 변화와 분배 소득의 재투자를 추적합니다.

Russell 2000® Index (Gross/Total) (총/총액 ) 는 미국 주식 시장에서 소형주 부문의 성과를 측정합니다. 여기에는 시가총액과 현재 지수 멤버십을 합산해 약 2,000개의 소형 증권이 포함됩니다. 총수익률 지수는 가격 변화와 분배 소득의 재투자를 추적합니다.

S&P 500 지수 (총/총액)는 미국 경제의 주요 부문에 속한 500개 주요 기업의 대표 샘플을 포함하여 널리 인정받는 비관리 지수입니다. S&P 500 지수는 미국 주식이 약 80%를 차지하는 대형주 시장에 초점을 맞추고 있지만 전체 시장을 대표하는 지수로도 간주됩니다. S&P 500에는 재투자된 배당금이 포함되어 있습니다. 총수익률 지수는 가격 변동과 분배 소득 재투자를 추적합니다.

대형 혼합 모닝스타 카테고리 : 대형 혼합 포트폴리오는 규모, 성장률 및 가격 측면에서 전체 미국 주식 시장을 상당히 대표합니다. 미국 주식시장 시가총액 상위 70%에 속하는 주식을 대형주로 정의합니다. 혼합 스타일은 성장이나 가치 특성이 두드러지지 않는 포트폴리오에 지정됩니다. 이러한 포트폴리오는 미국 산업 전반에 걸쳐 투자하는 경향이 있으며, 광범위한 노출로 인해 포트폴리오의 수익률은 S&P 500 지수의 수익률과 유사한 경우가 많습니다.

대규모 성장 모닝스타 카테고리 : 대규모 성장 포트폴리오는 주로 다른 대형주보다 빠르게 성장할 것으로 예상되는 미국 대형 기업에 투자합니다. 미국 주식시장 시가총액 상위 70%에 속하는 주식을 대형주로 정의합니다. 성장은 빠른 성장(수익, 매출, 장부가치 및 현금 흐름의 높은 성장률)과 높은 가치 평가(높은 가격 비율 및 낮은 배당 수익률)를 기반으로 정의됩니다. 이러한 포트폴리오의 대부분은 빠르게 성장하는 산업 분야의 기업에 중점을 두고 있습니다.

대형 가치 모닝스타 카테고리: 대형 가치 포트폴리오는 주로 다른 대형주보다 가격이 저렴하거나 느리게 성장하는 미국 대형 기업에 투자합니다. 미국 주식시장 시가총액 상위 70%에 속하는 주식을 대형주로 정의합니다. 가치는 낮은 밸류에이션(낮은 가격 비율 및 높은 배당수익률)과 느린 성장(수익, 매출, 장부가치 및 현금 흐름에 대한 낮은 성장률)을 기반으로 정의됩니다.

소규모 혼합 Morningstar 카테고리 : 소규모 혼합 포트폴리오는 시가총액 범위 중 작은 부분에 있는 미국 기업을 선호합니다. 일부는 다양한 가치주와 성장주를 소유하는 것을 목표로 하는 반면, 다른 일부는 소형주 평균에 가까운 가치 평가 및 성장률을 갖는 주식을 보유하는 원칙을 사용합니다. 미국 주식시장 시가총액 하위 10%에 속하는 주식을 소형주로 정의합니다. 혼합 스타일은 성장이나 가치 특성이 두드러지지 않는 포트폴리오에 지정됩니다.

소규모 성장 모닝스타 카테고리 소규모 성장 포트폴리오는 주가가 시가총액 범위의 하단에 있는 빠르게 성장하는 기업에 중점을 둡니다. 이러한 포트폴리오는 신흥 산업의 기업이나 초기 성장 단계에 있는 젊은 기업을 선호하는 경향이 있습니다. 이러한 기업은 빠르게 성장하고 종종 높은 가치를 인정받기 때문에 해당 기업의 주식은 변동성이 큰 경향이 있습니다. 미국 주식시장 시가총액 하위 10%에 속하는 주식을 소형주로 정의합니다. 성장은 빠른 성장(수익, 매출, 장부가치 및 현금 흐름의 높은 성장률)과 높은 가치 평가(높은 가격 비율 및 낮은 배당 수익률)를 기반으로 정의됩니다.

소형 가치 Morningstar 카테고리: 소형 가치 포트폴리오는 다른 소형주 동종 기업보다 가치 평가 및 성장률이 낮은 미국 소형 기업에 투자합니다. 미국 주식시장 시가총액 하위 10%에 속하는 주식을 소형주로 정의합니다. 가치는 낮은 밸류에이션(낮은 가격 비율 및 높은 배당수익률)과 느린 성장(수익, 매출, 장부가치 및 현금 흐름에 대한 낮은 성장률)을 기반으로 정의됩니다.

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이 자료와 여기에 포함된 정보는 정보 제공 목적으로만 제공되며 증권 거래의 제안으로 간주되거나 그러한 목적으로 해석되어서는 안 됩니다. 이 자료에 언급된 펀드 또는 다른 제품 또는 서비스는 모든 관할 구역에서 라이센스를 받지 않을 수 있으며, 그렇지 않은 한 규제 기관이나 정부 당국이 이 문서나 여기에 언급된 제품과 서비스의 가치를 검토하지 않았습니다. 이 자료와 여기에 포함된 정보는 적용 가능한 법률 및 규정에 따라 시행된 제약 사항 및/또는 한계에 따라 제공되었습니다. 이 자료는 기관 투자자(해당 관할 구역에서 정의된 바와 같이)를 대상으로 하며, 기밀 기반으로 정보 제공 목적으로만 제공되며 어떠한 형태로든 재생산되어서는 안 됩니다. 이 자료는 일반 정보만을 목적으로 하며, 특정한 투자 목표, 금융 상황, 세금 상황 또는 수령인의 특별한 요구를 고려하지 않습니다. 이 자료의 정보에 근거하여 행동하기 전에 잠재적 투자자는 모든 관련 관할 구역의 모든 적용 가능한 법률, 규칙 및 규정을 준수하고 필요시 독립적인 조언을 구해야 합니다. 이 자료는 명시된 수취인만 사용해야 하며, 그 수취인이 고려할 때만 임직원, 대리인 또는 컨설턴트를 제외한 다른 사람에게 제공, 전달 또는 표시되어서는 안 됩니다.

미국 외 거주자를 위한 중요 정보
본 자료와 여기에 포함된 정보는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 증권 제안을 구성하거나 구성하려는 의도가 아니므로 그렇게 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 언급된 자금이나 기타 제품 또는 서비스는 모든 관할권에서 라이센스가 부여되지 않을 수 있으며 달리 명시하지 않는 한 규제 기관이나 정부 기관은 본 문서 또는 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토하지 않았습니다. 이 자료와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 시행되는 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 자료는 기관 투자자(해당 용어는 해당 관할권에서 정의됨)를 대상으로 합니다. 본 자료는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 자료는 일반적인 정보만을 제공하기 위한 것이며 투자 조언이나 특정 조치 또는 비조치 과정에 대한 기타 특정 권장 사항을 제공하기 위한 것이 아닙니다. 본 자료에 포함된 정보는 특정 투자 목적, 재정 상황, 세금 상황 또는 수령인의 특정 요구 사항을 고려하지 않습니다. 이 자료의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 자료는 지정된 수취인만을 위한 것이며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다.

호주 거주자를 위한 중요 정보
이 통신문은 도매 고객만을 대상으로 합니다. 여기에 포함된 정보는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 투자 서비스를 권유 또는 제안하거나 유가 증권의 주식을 매도 또는 매수 권유하는 것으로 간주되어서는 안 됩니다(해당 유가 증권을 다른 사람에게 제안하거나 매도할 수도 없습니다). 그러한 권유 또는 제안이 해당 관할권의 해당 법률에 따라 불법인 모든 관할권. 달리 명시하지 않는 한, 어떠한 규제 기관이나 정부 기관도 이 이메일이나 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토하지 않았습니다. 이 문서와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 구현된 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 문서는 투자 조언으로 의존해서는 안 되며 투자 전략을 채택하라는 권장 사항도 아닙니다. 이 문서는 지정된 수취인만 사용할 수 있으며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다. First Eagle Investment Management, LLC는 호주의 도매 고객에게 제공하는 금융 서비스와 관련하여 기업법 2001(Cth)에 따라 호주 금융 서비스 라이센스를 보유해야 하는 요구 사항에서 면제되며 미국 증권거래위원회의 규제를 받습니다. 미국법은 호주법과 다릅니다.

바레인 왕국 거주자를 위한 중요 정보
이 문서는 First Eagle Investment Management, LLC 및 그 자회사가 제품이나 서비스를 제공하도록 유지하라는 바레인 왕국의 대중을 초대하는 것이 아니며 이 문서는 그렇지 않을 수도 있고 그렇지 않을 수도 있습니다. 바레인 왕국에서 대중에게 발행, 전달 또는 이용 가능해야 합니다. 이 문서에 설명된 모든 서비스는 바레인 외부에서 수행됩니다. 바레인 중앙은행, 바레인 증권거래소, 바레인 왕국 산업상무부는 이 문서에 포함된 진술과 정보의 정확성에 대해 책임을 지지 않으며 손실 또는 손실에 대해 누구에게도 책임을 지지 않습니다. 여기에 포함된 진술이나 정보에 의존하여 발생한 손해.

브라질 거주자에 대한 공지 사항
First Eagle Investment Management, LLC 및 그 자회사 투자 자문사는 브라질 증권 위원회(CVM)로부터 투자 관리 서비스 수행에 대한 인증을 받지 않았습니다. 투자 관리 서비스는 브라질에서 일반 대중에게 공개적으로 제공되거나 판매될 수 없습니다. 투자 관리 서비스와 관련된 문서 및 여기에 포함된 정보는 브라질 대중에게 제공되지 않을 수 있습니다.

캐나다 거주자에 대한 고지 사항
이 문서는 투자 조언, 판매 제안 또는 권유 또는 제품이나 서비스 또는 증권 구매 제안 권유를 구성하지 않습니다. 해당 증권법에 따라 그러한 제안 및 판매가 허용될 때까지 개인입니다.) 본 문서에 언급된 모든 제품, 서비스 또는 증권은 모든 관할권에서 라이센스가 부여되지 않을 수 있으며, 달리 명시하지 않는 한 캐나다의 증권 위원회 또는 유사한 기관은 라이센스를 부여하지 않습니다. 이 문서 또는 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토했습니다. 이 문서의 사본을 받은 경우 이러한 자료를 사용할 수 있는 대상에 제한이 있을 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 이 문서는 기관 투자자를 대상으로 하며 캐나다 증권 관리자의 National Instrument 31-103 - 등록 요구 사항, 면제 및 지속적인 등록자 의무에 정의된 대로 "허가된 고객"에게만 제공됩니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공됩니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 잠재 고객은 캐나다의 모든 해당 법률과 규정을 숙지하고 준수해야 합니다. 잠재 고객은 주식 취득, 보유 또는 처분이나 지속적인 서비스 제공 및 외환 제한과 관련하여 시민권, 거주지, 주소 및 사업장 국가 내의 법적 요구 사항 및 세금 결과에 대해 스스로 알아야 합니다. 그것은 그것과 관련이 있을 수 있습니다.

두바이 국제 금융 센터 거주자를 위한 중요 정보
이 프리젠테이션은 전문 고객에게만 배포하기 위한 것입니다. 다른 사람에게 전달하거나 의존해서는 안 됩니다. 두바이 금융 서비스 당국은 자문 서비스와 관련된 문서를 검토하거나 확인할 책임이 없습니다. 두바이 금융 서비스 당국은 이 문서를 승인하지 않았으며 여기에 명시된 정보를 확인하기 위한 조치를 취하지 않았으며 이에 대해 책임을 지지 않습니다. 이 문서의 내용을 이해하지 못하는 경우 공인 재무 상담사와 상담해야 합니다.

오만 술탄국 거주자를 위한 중요 정보
본 자료와 여기에 포함된 정보는 증권 매도 제안 또는 유가증권 매수 권유를 구성하지 않으며, 따라서 그렇게 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 언급된 모든 투자 수단과 기타 제품 또는 서비스는 오만 술탄국("오만")을 포함한 모든 관할권에서 라이센스가 부여되지 않을 수 있으며, 별도로 명시하지 않는 한 규제 기관이나 정부 당국은 본 자료 또는 다음의 장점을 검토하지 않았습니다. 여기에 언급된 제품 및 서비스. 어떤 규제 기관이나 정부 기관도 이 자료에 포함된 진술과 정보의 정확성에 대해 책임을 지지 않으며 여기에 포함된 진술이나 정보에 의존하여 발생한 피해나 손실에 대해 누구에게도 책임을 지지 않습니다. 이 자료와 여기에 포함된 정보는 오만을 포함한 모든 해당 법률 및 규정에 의해 시행되는 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 자료는 기관 투자자(해당 용어는 오만 법률에 따라 정의됨)를 대상으로 하고 있습니다. 본 자료는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 자료의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 잠재 투자자는 오만을 포함한 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 자료는 지정된 수취인만을 위한 것이며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다.

카타르 거주자를 위한 중요 정보
본 문서에 언급된 모든 자금, 제품 또는 서비스는 카타르 주("카타르")를 포함한 모든 관할권에서 라이센스가 부여되지 않을 수 있으며, 별도로 명시하지 않는 한 다음을 포함한 규제 기관이나 정부 기관은 없습니다. 카타르 금융시장국(QFMA)은 이 문서 또는 여기에 언급된 상품 및 서비스의 장점을 검토했습니다. 이 문서의 사본을 받은 경우 이를 제안으로 간주할 수 없으며 이러한 자료를 사용할 수 있는 사람에 대한 제한이 있을 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 이 문서는 제한된 수의 "적격" 투자자(해당 용어는 카타르 법률에 따라 정의됨)를 대상으로 작성되었습니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 잠재 고객은 카타르 법률을 포함하여 관련 관할권의 모든 해당 법률 및 규정을 숙지하고 준수해야 합니다. 이 문서는 지정된 수취인만 사용할 수 있으며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다. 이 자료를 다른 당사자에게 전달하는 책임을 맡은 모든 법인은 해당 증권법을 준수할 책임이 있습니다.

사우디아라비아 거주자를 위한 중요 정보
여기에 포함된 정보는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 투자 서비스의 권유 또는 제안으로 간주되어서는 안 되며, 증권 주식의 매도 또는 매수 권유로 간주되어서는 안 됩니다. 해당 관할권의 해당 법률에 따라 그러한 권유 또는 제공이 불법인 관할권에서 증권을 제공하거나 판매할 수 있습니다. 달리 명시하지 않는 한, 사우디아라비아 자본시장 당국을 포함하여 어떠한 규제 기관이나 정부 기관도 이 문서나 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토하지 않았습니다. 이 문서와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 구현된 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 본 문서는 기관 투자자(해당 용어는 사우디아라비아 법률에 따라 정의됨)를 대상으로 작성되었습니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 문서는 투자 조언으로 의존해서는 안 되며 투자 전략을 채택하라는 권장 사항도 아닙니다. 이 문서는 지정된 수취인만 사용할 수 있으며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다.

싱가포르 거주자를 위한 중요 정보
First Eagle Investment Management, LLC는 증권선물법(Cap. 289)(“SFA”)에 따라 싱가포르 통화청(“MAS”)에 등록되거나 허가를 받지 않았습니다. Advisers Act(Cap. 110)(“FAA”)에 따라 싱가포르에서 허가 또는 등록이 필요한 사업 활동을 수행하는 것을 목적으로 하지 않습니다. 여기에 포함된 정보는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 투자 서비스를 권유 또는 제안하거나 유가 증권의 주식을 매도 또는 매수 권유하는 것으로 간주되어서는 안 됩니다(해당 유가 증권을 다른 사람에게 제안하거나 매도할 수도 없습니다). 그러한 권유 또는 제안이 해당 관할권의 해당 법률에 따라 불법인 모든 관할권. 달리 명시하지 않는 한, 어떠한 규제 기관이나 정부 기관도 이 문서나 MAS를 포함하여 여기에 언급된 제품 및 서비스의 장점을 검토하지 않았습니다. 이 문서와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 구현된 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 문서는 기관 투자자(해당 용어는 SFA 및 FAA에 정의되어 있음)를 대상으로 작성되었습니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 문서는 투자 조언으로 의존해서는 안 되며 투자 전략을 채택하라는 권장 사항도 아닙니다. 이 문서는 지정된 수취인만 사용할 수 있으며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다.

대한민국(“대한민국”) 거주자를 위한 중요 정보
본 문서와 여기에 포함된 정보는 증권 제안을 구성하지 않으며, 따라서 그렇게 해석되어서는 안 됩니다. 본 문서에 언급된 모든 제품 또는 서비스는 대한민국을 포함한 모든 관할권에서 라이센스가 부여되거나 등록되지 않을 수 있으며, 달리 명시하지 않는 한 한국을 포함한 어떠한 규제 기관이나 정부 기관도 본 문서 또는 제품의 장점을 검토하지 않았습니다. 여기에 언급된 서비스. 이 문서와 여기에 포함된 정보는 해당 법률 및 규정에 의해 구현된 제한 사항 및/또는 제한 사항에 따라 제공되었습니다. 이 문서는 "적격 기관 투자자"(한국에서 정의된 용어)를 대상으로 작성되었습니다. 이 문서는 정보 제공의 목적으로만 기밀로 제공되며 어떠한 형태로도 복제할 수 없습니다. 이 문서의 정보에 따라 조치를 취하기 전에 예비 투자자는 관련 관할권의 모든 관련 법률, 규칙 및 규정을 숙지하고 준수해야 하며 필요한 경우 독립적인 조언을 얻어야 합니다. 이 문서는 지정된 수취인만 사용할 수 있으며 다른 사람(수취인의 고려와 관련된 직원, 대리인 또는 컨설턴트 제외)에게 제공, 전달 또는 보여져서는 안 됩니다.

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이 프레젠테이션은 엄격하게 비공개이며 기밀이며 제한된 수의 기관 및 개인 고객에게 발행됩니다.

  1. 금융 활동 및 상태 정규화 메커니즘 규정 매뉴얼에 대한 2021년 SCA 이사회 결정 번호(13/의장)에 정의된 전문 투자자의 기준을 충족하거나 정교한 고객 자격을 갖춘 사람,
  2. 이 프레젠테이션에 설명된 제품 ​​및/또는 서비스가 UAE 중앙 은행, SCA, DFSA 또는 UAE의 기타 관련 라이센스 당국이나 정부 기관에 의해 승인되거나 라이센스가 부여되거나 등록되지 않았음을 이해하고 요청 및 확인하는 경우 ;
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