시장 및 주제별 관점

2024년 선거: 지속성을 위해 투표하세요

2024년 선거: 지속성을 위해 투표하세요


4백만 달러 이상.

이는 이 기간 동안 31개 미국 대통령 행정부에 걸쳐 투자를 유지하는 대신 1900년부터 2023년까지 10,000달러를 투자하여 당파적 정치를 하는 데 드는 비용이었을 것입니다. 1 100년이 넘는 투자 기간은 믿기지 않을 정도로 긴 투자 기간처럼 보일 수 있지만, 더 짧고 최근의 기간을 조사해 보면 동일한 결론에 도달합니다. 즉, 백악관에 대한 정당의 통제는 시장 성과에 대한 신뢰할 만한 지표가 아니었다는 것입니다.

주요 시사점
  • 역사적으로 미국 대통령의 정당 소속은 금융 시장 성과와 거의 관련이 없었으며 의회의 권력 균형에 대해서도 마찬가지입니다. 투자 포트폴리오에서 당파적 편견을 표현하는 것은 시간이 지남에 따라 비용이 많이 드는 것으로 입증되었습니다.
     
  • 대선 이전과 수년 동안 급증한 시장 자금 흐름은 투자자들이 선거 불확실성 속에서 인지된 "안전성"을 추구하고 있을 수 있음을 시사합니다. 이는 실적이 좋지 않은 시장 타이밍의 한 형태입니다.
     
  • 2024년 금융시장을 뒤흔들 수 있는 다양한 근본적인 우려가 있지만 방관하는 것이 가장 효과적인 대응책은 아닐 것 같습니다. 우리가 회복력 있는 자산으로 간주하는 다양한 바구니에 신중하게 고려하여 배분하는 것이 잠재적으로 시장의 하락세를 완화하고 시간이 지남에 따라 부를 구축하는 좋은 방법일 수 있다는 것이 우리의 경험이었습니다.

 

그럼에도 불구하고 투자자들은 대통령 선거가 가까워짐에 따라 피난처를 찾는 경향을 일관되게 보여 왔으며, 국가 리더십이 더 명확해지길 기다리면서 현금의 "안전성"을 인지하기 위해 위험 자산의 잠재적인 상승을 희생하는 경우가 많았습니다. 이것은 우리에게 경솔한 생각을 줍니다. 우리의 견해로는, 선거 먼지가 가라앉기를 기다리는 동안 잘 짜여진 장기 투자 계획을 주기적으로 미뤄두는 것은 투자로 간주되지 않지만, 시장 타이밍을 맞추는 행위로 간주됩니다. 이는 역사적으로 투자자들에게 평균 이하의 수익을 가져다준 관행이었습니다.

이는 투자자들이 경계할 이유가 없다는 말은 아닙니다. 실제로 우리는 대통령의 소속 정당보다 시장에 더 직접적으로 영향을 미칠 수 있는 잠재력을 가진 수많은 이슈가 있다고 믿습니다. 여기에는 미국 경제의 연착륙을 계획하기 위한 연준의 지속적인 노력, 선진국 전체의 대규모 재정 불균형, 극심한 지정학적 긴장이 포함됩니다. 그러나 알려지지 않은 것에 대한 두려움은 좋지 않은 거래 신호이며 장기적으로 투자자의 부를 구축하는 데 도움이 되지 않을 것입니다. 대신, 우리는 시간이 지남에 따라 시장의 상승 여력에 참여하는 동시에 도전적인 시장에 대해 어느 정도 완충 효과를 제공할 수 있는 잠재력을 가진 자산을 포함하여 다양한 자산 혼합에 걸쳐 신중하게 계획된 배분을 고수할 것을 옹호합니다.

소음은 짜증스럽다
2024년 대선을 둘러싼 소음은 2020년의 재연을 향해 달려가는 동안에도 수그러들 기미가 보이지 않습니다. 지금부터 11월 5일 이후까지 전문가들은 민주당 또는 공화당의 승리에 무게를 둘 것입니다. 대통령 선거 경쟁뿐만 아니라 상원에서 33석을 확보하고 하원에서 2년마다 435석 전체를 교체하는 것은 경제와 시장을 의미합니다. 그러나 역사적으로, 표 1과 2에서 볼 수 있듯이 최종적으로 집권하는 당사자는 주식 시장 성과와 거의 관련이 없었습니다.

표 1. 두 주요 정당의 대통령이 상승과 하락을 감독했습니다…
1900년 1월부터 2023년 12월까지 대통령 임기별 다우존스 산업 평균의 연간 가격 수익률

election exhibit 3

출처: 팩트셋; 2023년 12월 31일 기준 데이터입니다.
 

표 2. ...그리고 의회 정당 소속 여부는 1945년부터 2023년까지 S&P 500 지수의 평균 가격 수익률에 크게 영향을 미치지 않았습니다.

election exhibit 4

출처: 팩트셋; 2023년 12월 31일 기준 데이터입니다.

정당 통제의 미미한 시장 영향력에도 불구하고, 투자자들은 대통령 선거가 다가옴에 따라 현금 노출을 선호하는 기록을 가지고 있습니다. 도표 3은 빌 클린턴 대통령 집권 첫 해인 1993년부터 시작되는 대통령 임기로 구성된 4년 동안의 주식 및 머니 마켓 자금 흐름을 보여줍니다. 그림에서 볼 수 있듯이, 선거 연도와 그 이전 연도에는 화폐 자금으로의 흐름이 주식 상품으로의 흐름을 축소시키는 반면, 새 정부의 1년과 2년차에는 그 반대가 사실입니다. 표 3에서 볼 수 있듯이 그러한 변덕은 장기 포트폴리오 수익률에 큰 손실을 가져올 수 있습니다. 크기는 다양하지만 평균적으로 글로벌 주식 시장은 이러한 주기 동안 매년 단기 국채를 능가했으며, 이는 일관된 자산 배분이 좋을 수 있음을 시사합니다. 고려해야 할 접근 방식.

표 3. 역사적으로 투자자들은 대통령 선거가 1993년부터 2023년까지 대통령 임기 연도별 평균 자금 흐름(십억 달러)에 가까워지면서 조심스러워졌습니다.

exhibit 5

출처: 팩트셋; 2023년 12월 31일 기준 데이터입니다.

의미 있는 기본 시장 위험은 지속됩니다.
세부 사항은 시간이 지남에 따라 변하지만 주식 시장에는 위험이 편재합니다. 우리는 오늘날 다양한 금융 자산에 해를 끼치면서 새로운 위험 혐오감을 불러일으킬 수 있는 몇 가지 주요 위험이 있다고 믿습니다.

예를 들어, 현재 시장 평가는 연착륙의 불가피성에 대한 안일함을 시사합니다. 우리의 견해로는 연준이 착륙하지 않고 활주로를 계속 선회할수록 불리한 결과의 위험은 증가할 뿐입니다. 우리는 중앙은행이 연착륙을 달성할 수 있는 능력과 오늘날에도 연착륙을 유지할 수 있는지 오랫동안 회의적이었습니다. 이전의 성공적인 시도가 드물다는 점을 넘어, 국내 노동 시장의 지속적인 강세로 인해 의미 있는 실업률 증가 없이 임금 상승률이 목표 수준 인플레이션과 일치하는 수준으로 자발적으로 복귀하는 시나리오를 상상하기가 어렵습니다.

우리는 또한 미국과 기타 선진국들의 지속 불가능한 재정 궤적에 대해서도 우려하고 있습니다. 금세기 대부분의 기간 동안 비전통적인 통화 정책을 통한 금융 억압으로 인해 금리가 인위적으로 낮게 유지되고 부채 잔고가 계속해서 늘어나는 동안에도 이자 비용이 완화되었습니다. 위기 상황에서 금융 완화 조치가 철회되면서 자본 비용이 보다 정상적인 수준으로 높아졌음에도 불구하고 재정 규율은 이를 따르지 않았으며 DC 양측 모두 이에 대한 의향이 거의 없는 것으로 보입니다. 현시점에서 의미 있는 재정 개혁을 향한 길은 거의 이해하기 어려워 보이며, 이는 장단기적으로 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

거시경제적 위험은 새로운 지정학적 불확실성으로 인해 더욱 복잡해졌습니다. 최근 몇 년 동안 중국, 러시아, 북한, 이란과 같은 권위주의 국가들의 느슨한 연합이 등장했습니다. 이는 유라시아 전역과 중동에 걸쳐 천연 자원이 풍부한 광대하고 거의 인접한 땅을 통제하는 "중심지 축"입니다. 그리고 북부 아프리카. 최소한 이러한 새로운 동맹은 경제 관계에서 더 큰 마찰을 위한 무대를 마련하고 우크라이나/러시아, 이스라엘/하마스와 같은 현재 국지적 무력 충돌이 더 광범위한 것으로 확대될 수 있는 방법이 많이 있습니다. 한편, 대만에서 알려진 중국의 의도는 여전히 외교관과 투자자 모두를 짜증나게 하고 있습니다.

이러한 위험에도 불구하고 미국 국채에 대한 기간 프리미엄은 글로벌 금융 위기 이후 하락세를 보였으며 지난 5년 이상 동안 마이너스 영역에서 대부분을 보냈습니다. 지속적으로 긍정적인 기간 프리미엄이 없다는 것은 시장이 위험에 대한 우리의 평가에 동의하지 않을 수도 있음을 의미합니다. 또는 적어도 미국 국채의 재평가를 위한 많은 잠재적인 요인이 있는 가운데 시장이 문제를 일으키지 않을 수도 있다는 것을 의미합니다. 발행자의 불확실한 장기 재정 궤적에 대해 투자자들이 의미 있는 프리미엄을 요구하게 된 원인이 무엇인지 추측할 수는 없지만 정서의 변화가 빠르게 일어나고 시장 전반에 걸쳐 광범위하게 반향을 일으킬 수 있다는 점에 주목합니다.

노출 치료
큰 단기 손실은 투자자가 감당하기 어려울 수 있지만, 역사적으로 시장의 상승과 하락에 대한 타이밍을 맞추려는 노력은 장기적인 부를 구축하려는 사람들에게 비용이 많이 드는 작업이었습니다. 수년간의 수많은 연구에 따르면 투자자의 행동, 즉 시기적절한 구매 및 판매가 성과에 가장 큰 장애물이라는 것이 입증되었습니다. 예를 들어, 모닝스타는 최근 평균 투자자가 2022년 12월 31일에 종료된 10년 동안 약 6%의 연간 수익률을 창출했다는 사실을 발견했습니다. 이는 그들이 속한 뮤추얼 펀드와 ETF의 7.7% 수익률과 비교됩니다. 투자했습니다. 2

이러한 부족분이 모두 시장 타이밍을 맞추려는 적극적인 시도에 기인한 것은 아니지만, 이러한 격차는 우리가 회복력 있는 자산으로 간주하는 자산에 대한 일관된 노출을 유지하는 것이 장기적으로 자본을 복리화하는 데 핵심이었다는 것을 시사합니다. 도표 4는 이 개념을 대통령 집무실에 적용하여 1900년 이후 주식 시장이 전체적으로 47,000% 이상 성장했음을 보여줍니다. 이는 민주당이나 공화당 리더십 하에서 성장한 것보다 훨씬 더 큰 것입니다.

표 4. 역사적으로 투자를 유지하는 것이 가장 성공적인 전략이었습니다.
1900년부터 2023년까지 다우존스 산업 평균의 총 가격 수익률

exhibit 6

음영 처리된 부분은 경기 침체를 나타냅니다.
출처: 팩트셋; 2024년 2월 29일 기준 데이터입니다.

우리는 선거 시즌이 어떻게 진행되는지에 관계없이 2024년에 시장 변동성이 높아지거나 심각한 경기 침체가 발생할 수 있음을 인식합니다. 즉, First Eagle은 포트폴리오 가치의 단기적인 상승 및 하락이 투자자가 직면하는 가장 심각한 위험이라고 믿지 않습니다. 대신, 우리는 투자자들이 직면하는 가장 큰 위협은 자본의 영구적 손상 가능성이라고 생각하며, 내재 가치에 비해 할인된 가격으로 구매한 우량 기업에 대해 시간이 지남에 따라 일관된 노출을 유지하는 것이 좋을 수 있다는 것이 우리 의 경험이었습니다. 그것을 피하는 방법.

 

1. 출처: 팩트셋; 2023년 12월 31일 기준 데이터입니다.
2. "2023년 격차를 염두에 두세요: 미국의 투자자 수익에 관한 보고서", Morningstar(2023년 7월).
3. “내재가치”는 신중하고 합리적인 사업 구매자가 정상적인 시장에서 회사 전체에 대해 현금으로 지불할 금액에 대한 우리의 판단에 기초합니다.

표현된 의견이 반드시 회사의 의견은 아닙니다. 이 자료는 정보 제공의 목적으로만 제공됩니다. 이러한 의견은 미래 사건에 대한 예측, 미래 결과 보장 또는 투자 조언을 위한 것이 아닙니다. 여기에 포함된 모든 통계는 신뢰할 수 있는 출처에서 얻은 것이지만 이 정보의 정확성은 보장할 수 없습니다. 여기에 표현된 견해는 발행일 이후 언제든지 변경될 수 있습니다. 제공된 정보는 매수, 보유, 매도에 대한 추천이나 펀드나 증권을 매수 또는 매도하도록 권유하거나 제안하는 것으로 해석되어서는 안 됩니다.

위험 공개

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다각화는 투자 수익을 보장하지 않으며 손실 위험을 제거하지도 않습니다.

모든 투자에는 원금 손실의 위험이 따릅니다.

인덱스에 직접 투자할 수는 없습니다. 지수에는 관리 수수료나 기타 운영 비용이 발생하지 않습니다.

블룸버그 미국 국채 단기 지수 (총/총액) 는 만기 1년 미만의 미국 국채, 채권, 채권의 성과를 측정합니다. STRIPS는 지수에서 제외됩니다. 총수익률 지수는 가격 변동과 분배 소득 재투자를 추적합니다.

다각화는 위험 관리에 도움이 될 의도로 다양한 투자를 포함하는 투자 전략입니다.

교환 무역 펀드(ETF)는 뮤추얼 펀드와 매우 유사하게 운영되는 일종의 공동 투자 증권입니다.

다우존스 산업평균지수 는 운송 및 활용을 제외한 모든 산업 분야에서 미국 최대 30개 기업의 실적을 측정합니다. 가격가중지수입니다.

MSCI All Country World Index (ACWI) (순)는 23개 선진국 시장과 23개 신흥 시장 국가에 걸쳐 대형주와 중형주 대표성을 포착하는 비관리형 지수입니다. 2,491개 구성종목으로 구성된 이 지수는 글로벌 투자 가능 주식 기회 세트의 약 85%를 다루고 있습니다. 순수익률 지수는 가격 변화와 원천징수세를 제외한 분배 소득 재투자를 추적합니다.

S&P 500 지수 (총/총액) i 는 미국 경제의 주요 부문에 속한 500개 주요 기업의 대표 샘플을 포함하여 널리 알려진 비관리 지수 입니다 . S&P 500 지수는 미국 주식이 약 80%를 차지하는 대형주 시장에 초점을 맞추고 있지만 전체 시장을 대표하는 지수로도 간주됩니다. 총수익률 지수는 가격 변동과 분배 소득 재투자를 추적합니다.

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